金融开放进程中外汇市场及股票市场的互动关系的分析研究.pdf

㈣川洲川川删川帅l Y2536828 厦门大学学位论文著作权使用声明本人同意厦门大学根据<中华人民共和国学位条例暂行实施办法》等规定保留和使用此学位论文,并向主管部门或其指定机构送交学位论文(包括纸质版和电子版),允许学位论文进入厦门大学图书馆及其数据库被查阅、借阅。本人同意厦门大学将学位论文加入全国博士、硕士学位论文共建单位数据库进行检索,将学位论文的标题和摘要汇编出版,采用影印、缩印或者其它方式合理复制学位论文。本学位论文属于: (),于年月日解密,解密后适用E述授权。,适用上述授权。(请在以上相应括号内打“√”或填上相应内容。保密学位论文应是已经厦门大学保密委员会审定过的学位论文,未经厦门大学保密委员会审定的学位论文均为公开学位论文。此声明栏不填写的,默认为公开学位论文,均适用上述授权。) 声明人(签名):薜帽啐)ol斗年与月如日摘要“十二五”规划提出要“完善人民币汇率形成机制”,并“逐步实现人民币资本项目可兑换”,推动金融开放进程。未来人民币汇率将更富有弹性,资本市场也将更为开放,这将使金融市场面临更大的外部冲击。日本经济泡沫破裂以及亚洲金融危机的经验教训告诉我们,外汇市场和股票市场的扰动都会交互作用, 形成对金融市场和实体经济的巨大冲击。因此,研究两个市场的互动对于维持金融市场稳定和经济健康具有重大意义。国内外学者已对汇市与股市关联性做了不少研究,有的研究说明存在两市间的双向互动关系,有的则表示只存在从一个市场到另一个市场的单向关系。多样化的结果体现了汇率与股价关系的“不规则性”。但是,我们仍然可以从“不规则"中寻找相对规律。本文特别地从金融开放的角度来研究外汇市场与股票市场的关系。首先,本文结合经典理论和我国金融开放进程来探讨汇市与股市之间的互动关系。其次, 根据汇率机制的不同将样本区间划分为三阶段,建立VAR-MGARCH—BEKK模型来实证分析汇率机制演变过程中两市的溢出效应。再者,构建资本账户开放度指标, 利用滚动窗口技术来研究资本账户开放度对两市关系的影响。研究结果表明,在重启汇率改革之前,人民币汇率是股价的预测因素,汇市与股市的波动溢出呈现双向特征。重启汇率改革之后,人民币汇率与股价互相引导,汇市与股市之间的波动溢出不显著。资本账户开放加强了两市相关性,而随着开放的深入发展,开放对两市相关性的增强效应减弱。金融市场间的风险传染可以通过深化金融部门改革来缓解。最后,文章根据研究结论提出了对汇率机制改革和资本账户开放的相关政策建议,以保证金融开放在稳定的市场环境中进行。关键词:金融开放;外汇市场:股票市场;溢出效应 Abstract TIle俩elfulfiVe-yearplan has setup itSgoals t0improVe tIleI岫exchange rate regime andgradually make RMB conVertible underc印hl account,pushing financial opening-‰re,the IU曲exchange ratewillbemore elastic,while the capital market 0peruless beenh锄ced,、Ⅳhich、Ⅳould bring thedomestic fin锄cial m训(ets withgreater extemal burStofJapan’s economic bubble andAsian Financial Crisishas waHled us ofnegatiVeimpact on financial economy brought by t11ealtemating shocks bet、)l,eenforeign exchallge matket and ,tlle research on tlleinteractionbe觚eenthe俩o markets is me锄ingml astoke印the financialmarkets aJldrealeconomy stable锄dhealthy. Scholars home alldabroad haVe done plent渝l research on the interaction between foreign exchange and ofthem show thebidirectional causalities ofthe two demonstrate tt