国信证券-证券行业深度研究报告 业绩超预期和价值重估.doc

国信证券-证券行业深度研究报告业绩超预期和价值重估
国信证券-证券行业深度研究报告
业绩超预期和价值重估
金融行业首席分析师朱琰
金融行业助理分析师李珊珊
2006年11月29日
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主要内容
行业判断: 中国金融资产流向的大趋势:金融资产从银行流向证券市场
中国融资结构的变化:间接金融向直接金融
牛市中传统业务爆发式高增长,创新业务提高盈利水平和平滑业绩波动
新会计准则的执行提高证券公司帐面净利润水平
估值讨论: 在本币升值和金融深化的背景下金融资产的溢价
牛市中券商股的超预期高成长溢价
投资主题: 业绩超预期和价值重估
股价催化剂: 股指期货,融资融券和中金的海外上市
行业和公司投资价值分析
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?? 产业与“运营杠杆”分析
中国金融资产的流向的大趋势:金融资产从银行流向证券市场
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金融资产流向的大趋势:银行流向证券市场
- 中国股市总市值和增长 -
数据来源:Wind资讯国信证券经济研究所数据来源:CEIC 国信证券经济研究所
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资金从银行储蓄流向证券市场
- -
今年证券市场的火爆分流了部分储蓄存款,人民币储蓄存款同比增速一直呈下降趋势,10月份表现尤为明显。10月份储蓄存款减少了76亿元,是2001年6月份以来月度储蓄存款首次下降。,%,,是2005年2月份以来的最低点。10月当月证券公司客户保证金余额为6042亿元,比上月增加2161亿元,%。
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金融资产流向的大趋势:
从银行流向证券市场
- QFII批准额度 -3Q2006证券投资基金总资产净值
数据来源:CEIC 国信证券经济研究所数据来源:货币政策执行报告国信证券经济研究所
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1991-1H2006新发基金发行份额
数据来源:万得资讯国信证券经济研究所
高储蓄率和入市资金来源的扩大为股市提供了丰沛的资金
数据来源:CEIC 国信证券经济研究所
%。
中国与美国股票市值与储蓄存款比率
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?? 产业与“运营杠杆”分析
中国融资结构的变化:间接金融向直接金融
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证券市场在我国经济中占比很低
GDP与资本市场规模国际比较(其他国家:2003) GDP与资本市场规模全世界占比(其他国家:2003)
数据来源:CEIC 国信证券经济研究所数据来源:CEIC 国信证券经济研究所
1993-2005证券化比率国际比较 2005年底中国与日本证券行业占股市总市值比重
数据来源: IMF CEIC 国信证券经济研究所数据来源:IMF CEIC 国信证券经济研究所
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我国直接融资占比较低
各种融资渠道占比国际比较(其他国家:2003)
数据来源: IMF 国信证券经济研究所
%,而发达。
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融资结构的变化:间接金融向直接金融
- A股发行股数 1990-1-3Q2006股市筹资金额
数据来源:CEIC 国信证券经济研究所数据来源:Wind资讯国信证券经济研究所
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融资结构的变化:间接金融向直接金融