地产定向增发调研报告课件.ppt

一、公司概况
跨入行业龙头行列—————————————————————3
高负债造就高成长—————————————————————5
二、销售与核心竞争力分析
销售仍然喜人———————————————————————7
逆市持续热销压力颇大———————————————————9
核心竞争力确保优势地位——————————————————12
三、风险提示
资金压力凸显———————————————————————17
土地储备增速过快可能导致周转进一步下滑——————————19
四、估值
PE估值——————————————————————————21
NAV估值————————————————————————— 22
五、投资建议
估值敏感性分析——————————————————————24
投资建议—————————————————————————25
内 容 目 录
2020/12/22
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地产定向增发调研报告专业版
一、公司概况
跨入行业龙头行列
公司成立于1992 年，起初只是广州的区域开发商，2002 年开始实施全国化战略，这一战略在行业高景气的背景下取得了巨大的成功，公司经营规模暴增。到目前为止，公司已进入19 个一二线城市，各项主要指标呈几何倍数迅速扩大，从2003 年末到2008年中期不到5 年时间， 亿元发展到476 亿元，增幅达26 倍， 亿元增加到2007 年的81 亿元，预计这一数据在08 年将达到127 亿元，截至2007 年底，公司拥有在建、拟建项目60 多个，规划建筑面积为2049 万平方米，而这一数字在2005 年仅为877 万，公司已跨入行业龙头行列。
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地产定向增发调研报告专业版
数据来源：公司公告
公司自2002年起采取高负债快速扩张的战略取得了飞速发展，经营规模暴增。各项主要指标呈几何倍数迅速扩大，从2003 年末到2008 年中期不到5 年时间， 亿元发展到476 亿元，增幅达26 倍， 亿元增加到2007 年的81 亿元，预计这一数据在08 年将达到140 亿元左右。
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高负债造就高成长
地产行业是资金密集型行业，快速发展必须有强大的资金支持。资金面的供给往往与宏观经济密切相关，经济的高速发展往往给房地产企业带来发展契机。在过去房地产行业高速发展的几年，公司准确地把握了发展机遇，采取了高财务杠杆下快速销售的战略，是公司实现快速发展、跨入行业龙头行列的重要战略。保利的资产负债率在招保万金中一直最高，2005 年达到85%，财务策略较为激进。事实上，公司准确地判断了房地产行业的高速发展，在地产大牛市的背景下，高资产负债率不仅没有成为公司的负担，反而成为享受行业高景气带来的高收益的重要策略，使得公司在短短几年里从一个区域开发商一举成为行业龙头。
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公司在四大房地产龙头企业中，2003-2006年间，资产负债率一直远高于其他三家地产公司，2007年度资产负债率有所下降，趋于市场平均水平。高负债也为公司创造了销售额的快速增加。
数据来源：公司公告
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二、销售与核心竞争力分析
销售仍然喜人
进入2008 年，房地产行业调整更加深入、广泛，在楼市寒冷的冬天，寒流的持续侵袭也使很多一线地产商感到阵阵寒意。金地、万科销售额同比增速下降明显，招商地产上半年仅完成全年销售计划的20%左右，招保万金中惟有保利在寒冬下依然取得了骄人的战绩，几乎不受行业调整的影响，公司1-7 %，完成全年计划近一半，多个楼盘销售出现楼市久违的火爆场景，是招保万金四大金刚在楼市调整中销售表现最好的品种。
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数据来源：公司公告
公司在2008年1-%的水平，远超过万科、金地等同行业龙头企业。
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逆市持续热销压力颇大
延续我们在中期策略对行业调整的判断，目前房地产行业仍处于滞胀阶段，随着调整的深入，持续逆市热销将有很大的压力，原因如下：
上半年热销并非普遍现象
上半年公司实现销售合同金额107 亿， 万平米。从销售额来看，北京、上海、广州三地销售额占到60%以上，集中度较高