债券正回购套利业务资料.ppt

债券正回购套利业务二零一四年一月一、推介背景二、债券正回购套作业务的特点三、预期收益四、操作步骤五、案例分析六、操作技巧及总结七、风险分析目录一、推介背景 2013 年下半年,债券市场经历了六月份的“钱荒”,地方债务审计以及债券折算率折算系数整体下调等事件,债券价格因此出现大幅度的下跌,到期收益率大幅上升。到目前为止,市场上到期收益在 9% 以上的债券已经很多,其中不乏年化收益率在 10% 以上的,债券的到期收益率已经处于历史的最高水平。现在对债券市场产生较大的压制的主要原因目前仍是资金面紧张的问题。不过,随着春节的到来,新股的申购发行节奏预期将会有很大程度的放缓,市场利率在春节后出现大幅下跌是大概率事件。债市在经历 2013 年下半年的大幅调整之后,我们预计春节后随着市场利率的企稳,债券将会企稳并且进入上升通道,年化收益在 8% 以上的城投债价格今年重新站在 95 元上方将是大概率事件;而债券正回购成本利率有望处在一个较低水平。在此宏观背景下,我们向核心客户提供差异化前端服务产品---- 债券正回购套利业务。二、债券正回购套利业务的特点?高流动性:债券按照我们持有的债券日期来结算日期,进出时间自由,且不会影响预期收益率。最短可在三个交易内全进全出:第一个交易日通过套作买入债券,第二个交易日出库卖出债券,第三个交易日资金转出。?高安全性:债券正回购套作业务的盈利是建立在债券收益率和回购资金成本利率的价差基础上的,本质上属于套利业务,风险相对低。?杠杆性:债券正回购套作业务因为持有的都是可质押债券,可以利用债券质押入库后再融资,进行循环套作,所以具有杠杆性,在套利的基础上套作,保证了该产品会有稳定放大的收益。?高收益性:债券正回购套作业务可以比较容易取得年化 20% 以上的收益,如果考虑到用回购融入资金申购新股的收益加上债券本身价格的上涨和套作倍数的提高,收益率可达到30% 以上。三、预期收益债券正回购套利业务是通过债券收益(率)和回购资金成本(利率)差价,来获得盈利,净资金回报率公式如下: 净资金回报率=债券收益率+(债券收益率-回购资金成本利率) *(套作倍数) 说明:债券收益率即为持有的债券的到期收益率;回购资金成本利率即为正回购 204001 ,套作倍数为融资回购交易未到期余额/投资者账户净资产,假如投入 100 万资金,融资额 500 万,即为套作 5倍。通过上面净资金回报率的公式可以看出,在融资回购成本相对确定的情况下,净资金回报率的大小主要跟到期收益率和套作倍数正相关。例如:正回购的融资成本为 % (即 204001 的均价),如果持有债券的到期收益率为 8%,我们套作倍数 3倍,则我们的净资金回报率为: 净资金回报率=8%+ (8%-4% )*3=20% 四、操作步骤按照交易所公布的折算率 2. 质押入库换成标准券 1. 资金购买债券 3. 可用于融资标准券按证交所新规折算正回购交易如 GC001 4. 融入资金购买债券五、案例分析(1)假设及条件 1、根据 2011 年12月30日交易所规定:投资者进行融资回购交易,回购标准券使用率不得超过 90% 。 2、投入资金: 100 万元;标的债券 122563 亳州债 3、正回购交易品种:上交所一天回购,代码 204001 ,融资成本(即指正回购成交均价):年化 % ; 4、2013 年11月19日买入, 2014 年1月24日卖出。 5、杠杆设定为 3倍杠杆。 6、买入净价为 元,全价为 ,持仓共 39720 张,成本 4000598 元。 7、卖出净价为 元,全价为 元,则卖出所得 4069711 元,期间融资成本为 21698 元。 8、收益为 47414 元,年化收益为 % 。期间债券价格波动较小。 新规使用率 % 回购成本 标准券折算率 回购手续费 全价 债券手续费 % 票面利率 1000000 初始投入资金 应计计息 122563 代码 成交净价亳州债证券名称债券交易初始投资情况债券交易终止情况 新规使用率 % 回购成本 标准券折算率 回购手续费 全价 债券手续费 % 票面利率 1000000 初始投入资金 债券计息天数 122563 代码 成交净价亳州债证券名称六、操作技巧及总结 1、要确保正回购后获得资金的投资回报高于正回购支付的利息和手续费这是做正回购的出发点也是对正回购的基本要求。比如正回购的资金用来申购新股时,要确保新股的收益高于正回购所付出