浅谈影响我国上市公司治理经营效率的因素小组分工 Division of work 资料整理:刘玉玉诸葛莉阳 PPT 制作: 诸葛莉阳 PPT 演讲: 刘玉玉引言 Introducion 公司治理又名公司管治、企业管治和企业管理, 公司治理结构是一种据以对工商公司进行管理和控制的体系,公司治理结构明确规定了公司的各个参与者的责任和权利分布,诸如董事会、经理层、股东和其他利益相关者。公司治理讨论的基本问题, 就是如何使企业的管理者在利用资本供给者提供的资产发挥资产用途的同时,承担起对资本供给者的责任,利用公司治理的结构和机制,明确不同公司利益相关者的权力、责任和影响,建立委托代理人之间激励兼容的制度安排,是提高企业战略决策能力,为投资者创造价值管理大前提。因此,我们来谈一谈影响公司治理效率的因素。投资者保护与上市公司资本结构 1 1高管继任、职工薪酬与隐性契约 2 2家族权威与企业价值 3 3资本结构、行业竞争与外部治理环境 4 4 研究重点 Research priorities 投资者保护与上司公司资本结构抗董事权信息披露投资者保护中国证监会 2007 年3月9日颁布了《关于开展加强上市公司治理结构专项活动有关事项的通知》(证监公司字[2007]28 号,以下简称《通知》,要求上海证券交易所和深圳证券交易所各上市公司比照《公司法》、《上市公司治理准则》、《上市公司章程指引》及《上市公司股东大会规范意见》等法律法规,对公司的治理结构状况展开全面和深入的专项自查工作。截至2007 年11月14日,先后有 1432 家上市公司根据中国证监会要求相继公布了《自查报告和整改计划》(以下简称《自查报告》)。《自查报告》主要从抗董事权、信息披露和投资者保护实施三大方面,设定与投资者保护执行情况有关的 22个答卷问题,要求上市公司自查所存在的投资者保护问题。基于这批《自查报告》,本文对全部上市公司的投资者保护执行情况进行全面的归纳、整理、分析,从中构建了我国上市公司投资者保护执行指数, 并通过实证方法检验投资者保护与公司资本结构之间关系。在大部分文献里,学者都是从法律制度的角度,通过构建投资者保护指数来衡量不同国家里投资者保护的程度,其中以 LaPorta etal.(1998) 所构建的投资者保护指标最具代表性。 LaPorta etal.(1998) 的投资者保护指标包括法律渊源、股东保护立法、债权人保护立法和法律实施等四个方面。我国结合《自查报告》中的 22个与投资者保护相关的答卷问题,并参考沈艺峰( 2004,2005) 、Djankov et al.(2008) 等的方法,构建我国上市公司投资者保护执行指数。表一资本结构是本文的另一个重要变量。 Rajan 和Zingales(1995) 主要采用五个指标来衡量不同国家的资本结构,其中最主要的是前四个指标: 总负债/总资产比率、债务/总资产比率、债务/权益比率以及债务/投资资本比率。但由于此次研究是关于股东保护与资本结构关系,主要讨论股东权利保护,而不涉及债权人权利保护,因此我们只考虑了负债/总资产比率和负债/权益比率。主要结论根据我国上市公司《自查报告》所得到的相关调查数据,经过进一步的整理、归纳和分析,我国上市公司在“抗董事权”、“信息披露”和“投资者保护实施”等三个方面的投资者保护执行情况的调查结果,如表三所示:
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