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浙江大学
硕士学位论文
增发股票对股价行为影响的研究
姓名:王珊
申请学位级别:硕士
专业:会计学
指导教师:凌春华
20031101
摘要从证券市场的再融资发展历程来看,增发股票这种筹资方式己逐渐成为我国上市公司股权融资的重要形式。近年来,针对增发股票对股价影响的话题越来越多,但有关这方面的实证研究很少。因此,本文围绕这一问题进行了实证研究,究。本文的规范分析较好地阐述了股权融资在我国所有融资方式中的重要地位,同时说明增发股票己逐渐成为最主要的股权再融资方式。本文的实证研究显示股随着时间的推移,这种下跌变得越来越不明显。最后本文通过规范与实证相结合实证研究目的是对增发股票前后股价的整体表现及其变动的原因在理论和实证上都做出合理的解释。本文在回顾国内外有关这方面研究之后,进行了系统的规范分析与实证研票增发对四个不同阶段股价行为的影响。该影响过程可总结为:增发宣告前股价先显著上涨,大多是被故意拉高,到增发宣告前一‘个月时涨幅逐渐变小,至增发宣告前一周左右转为小幅下跌,等宣告后股价开始大幅狂跌,而后持续至增发宣告后一个月左右,空方力量开始变弱,下跌程度减少,市场情况慢慢开始转好,的方法,分析并检验导致股价在增发宣告后下跌的原因。统计检验认为增发定价低于市价是导致增发宣告后股价下跌的主要原因,这在统计意义上是显著成立关键字:股权融资股票增发事件研究法股价表现的。增发股票对股价行为影响的研究浙江大学硕士学位论文
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髀研究背景年月上海证券交易所成立和年律钲谥と灰姿闪ⅲ志着中国证券市场的正式建立。从正式建立至今短暂的十几年,中国证券交易市场白手起家,迅速发展成为世界第八大股市。由表我们可以清楚地看到这一历史的发展过程。截止年月底,我国股票市场的总市值已经达到亿元人民币,占同期国民生产总值ィ暝虼锏搅俗罡峰,股票市值为谠H嗣癖遥嫉酵诠裆苤礕的.%。表至年股票市场概况我国股市之所以能在较短时间里发展成为世界上第八大股市,关键的一点是我国政府注重发展证券市场的筹资功能,将建立证券市场的筹资机制作为发展证券市场的重中之重。沪深证券交易所建立之初,仅对八十年代发行的股票进行交易,没有发行新的股票,此时,沪深证券交易所的功能只是为了满足已发行股票进行公开交易的需求。年以后,沪深证券交易所开始发行股票,当年实际浙江大学硕士学位论文境内上市公国内生产总值市价总值与年份司家数价值总值谠谠资料来源:中国证券期货统计年鉴增发股票对股价行为影响的研究股票市场.,,..%。,%●
筹资额为谠#婧螅ι钪と灰姿磕甑某镒识畈欢显黾樱罡咴年股票筹资额已经达到多亿元。.图证券市场股票筹资概况统计图ノ唬阂谠近年来我国证券市场取得飞速的发展,但是由于我国证券市场发展时间短、经验不丰富,在筹资方面存在着很大的缺陷,具体表现为我国证券市场筹资基本上采取计划管理方式。年拢裨悍⒉肌豆善狈⑿杏虢灰坠芾碓菪刑例》,确定了证券发行的审核制度:即每年国务院证券管理部门召集有关部委根据经济发展和股票市场的具体情况在宏观上制定一个当年股票发行总规模,然后表年底按股本规模划分的上市公司数量构成下达给计委,由国家计委具体分配到各省、自治区、直辖市、计划单列市和国家有关部门,由地方政府或中央企业主管部门对企业发行申请进行审批并送证监会浙江大学硕士学位论文增发股票对股价行为影响的研究上海证券交深圳证券交股本规模合计易所谠R韵谠V亿元谠R陨资料来源:中国证券期货统计年鉴%.%甇
再次审批。年月通过的《证券法》对证券发行的审批制度作了改革,公开发行股票改为核准制,虽然核准制下国家没有明确规定每年的发行额度,但是在实际发行操作中,国家仍然确定了发行额度。在这样的制度安排下,各地方政府就会将分配的额度化整为零,安排更多数量的公司发行股票,从而导致我国上市公司股本规模偏小。.然而,经过短短一年的时间,到年底上市公司股本规模就有了很大的改变.。┐螅颐堑闹と市场正逐步摆脱计划经济的束缚,慢慢走向市场化。表年底按股本规模划分的上市公司数量构成近年来,在我国证券市场股票发行总筹资额中,上市公司通过配殷方式筹集资金所占比重相对稳定旧衔衷谧艹镒识畹プ笥,但是由于配股筹资存在以下缺点,使得上市公司缀难在短时间内筹集到公司发展所需资金:部分公司因为经营业绩持续滑坡,已经丧失配股融资的资格,这些公司主要集中在纺织和机械制造这两个传统型生产行业配股筹资在配殷时间、配股比例方面往往有很严格的限制,而且我国上市公司的大股东国有股股东往往放弃配股权使得上市公司无法募集到足额资金【R虼耍鲜泄拘枰R恢帜芄辉短时间内筹集到公司发展所需资金的筹资方式,