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市场利率名词解释
目前来看，利息净收入占国内银行总营收的76%，仍是营收绝对主力。在MPA考核和流动性等监管指导下，商业银行规模增速受制，增长放缓。在此背景下，对净息差的前瞻性判断成为商业银行盈利预测尤为重要的一环。
净息差在长期内表现出顺货币政策周期性，但短期存在反向变化
货币政策是引起净息差变动的重要因素。一般而言，加息周期，息差走阔；降息周期，息差收窄。值得注意的是，由于利率市场化深入推进，商业银行主动负债占比持续上升，主动负债成本对市场利率更为敏感。我们可以观察到，央行货币政策转向之时，息差会出现短期的反向变化，即加息之下，息差先收窄再走阔；降息之下，息差先走阔再收窄。
2H17净息差变动主要受利率因素影响，我们模型的解释度较高
资产结构和重定价缺口的差异，导致各行息差变动不一。我们构建模型来拆解息差变动的结构因素和利率因素。通过对工行和平安银行净息差拆分可以看到2H17资产和负债利率变动，即利率因素对净息差影响较大。对于工行来说，17年下半年利率因素变动解释了90%以上的净息差变动（净息差环比上行17BP，其中利率因素贡献16BP）。但平安银行由于存在自身主动结构调整的情况，利率因素的可解释度不高。
3Q18兴业、上海、平安银行或是市场利率下行的较大受益者
基于三季度市场利率较二季度平均下行100BP，根据我们测算，上海、兴业银行负债成本受益较大，整体负债成本率年化后均下行超15BP。此外，平安银行6月末结构性存款达4037亿元，占总负债的13%，考虑部分结构性存款利率随行就市有所下行，平安银行负债成本下行应大幅高于目前10BP的测算值，亦是市场利率下行的较大受益者。
投资建议：看好板块年内相对收益，主推农行和平安