中国封闭式证券投资基金折价问题的理论与实证研究.pdf

【摘要】此,疚脑诶砺垩芯坑胧抵ぱ芯肯嘟岷稀⒍ㄐ苑治鲇攵糠治鱿嘟岷系幕∩希/本论文共分五个章节:在第一章首先提出了“基金折价现象”的概念,指出折价是国内外封闭式基金市场的普遍现象,并一直是理论和实务界关注的焦点问题,国外学术界有人甚至称之为“封闭式基金折价之谜”猠@斫夥獗帐交鹫奂郾澈蟮幕坪陀跋煲蛩兀唤鲇兄谥傅挤獗帐交金本身的管理和投资,而且由于影响封闭式基金折价的因素同样关系到开放式基金的赎回压力,因而它也对开放式基金流动性管理也具有重要启示意义。封闭式基金折价的分析还可以为监管层对基金监管、基金制度设计提供借鉴意义。鉴于采取静态截面数据的多因素逐步回归及相关性分析、面板莘治龅韧计分析方法、椒ㄒ约安┺姆治龇ǖ龋教治夜獗帐交金折价交易的内在机制及其影响因素,并据此提出一些有针对性的可操作性政策建议,以改革和完善现有封闭式基金以及刚推出的开放式基金的制度和运作,供投资者和决策部门参考,希望能对我国证券投资基金市场的规范和稳定发展起到积极的促进作用。了选题的意义,并从证券市场摩擦、基金的市场流动性、基金管理人的投资才能理论、市场理性预期理论、,指出了存在的不足之处,进而提出了本论文的主要架构和创新之处。本文第二章对中国证券投资基金折价现象进行统计分布特征以及时间序列的特征分析,发现我稳性,通过描述性统计还直接观察到基金折价与上市时间、大盘指数以及分红预期存在一定相关性,但是不同基金折价率之间不具有共动性。在此基础上,在本文的第三、四章我们主要从以下三个方面进行深度研究:擞弥と谐∥⒐劢峁估砺郏立不同信息条件下基金市场行为主体之间的博弈理论模型,尝试从市场参与者行为的角度对基金折价的内在机理和普遍必然性进行解释。擞枚啾淞恐鸩交归分析的方法,分析影响我国基金折价率大小的具体因素,发现基金规模大小、中国封闭式证券投资基金折价问题的理论与实证分析、摘要,
封闭式证亲矮妥基金薪桥;市场钡观猪构资≠流动性低基金的收益调节操纵以及加强法制监管等。上市时间、分红情况以及集中投资度等因素对基金折价率具有显著影响。其中我们在“基金持股集中度”的基础上,引入“集中投资度”的新概念,这个指标除了可以反映基金经理的投资风格谢蛘叻稚与基金持有股票的风险之外,还能在一定程度上反映出基金持仓股票的市场变现能力,因而更客观。擞模型,通过对比不同基金或同一基金不同时期的折价率和基金重仓股票组合变现能力参数,从市场流动性的角度,分析重仓股票变现能力与基金折价的关系,我们发现基金重仓股变现能力与折价幅度存在较为明显的反向关系。这三个方面也是本论文对基金折价率研究的最大创新之处。最后,我们认为隐含在以上这些因素背后是基金投资者构成、市场投资理念、信息完善程度等涉及市场微观层面的深层次原因在起主导作用,经过分析我们认为:基金投资者的“共同认识”、基金的信息披露状况、基金制度安排的自身缺陷等原因是导致基金折价交易的深层次原因。我们根据以上的理论研究和实证分析结果,在论文第五章提出以下结论和政策建议:开放式基金管理人应借鉴封闭式基金折价的启示意义,通过合理分散投资、定量分析资产变现能力、把握与大盘的关系、完善投资者结构等手段,加强开放式基金的流动性管理。基金投资者应通过投资集中度而不是目前普遍采用的持股集中度指标来判断基金流动性,指导基金的投资。为提高和完善基金市场运行效率,监管部门应进行以下方面的制度安排和创新:完善基金投资集中度和投资组合等信息的披露、建立封闭式基金的开放式转换机制、降【关键词】【分类号】
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骸猵狽第一章引言选题意义封闭式证券投资基金的折价交易现象,无论在我国资本市场还是国外发达的资本市场都是普遍存在的。由于封闭式基金猠以下简称基金的特点决定:在基金存续期间内,投资人不能自由的赎固所持有的基金股份,只能在二级市场上变现从而实现投资收益。因而,封闭式基金的变现能力就受到一定的限制,这往往表现在基金的市场价格与其单位资产净值浯嬖诓一致,我们通常将两者的比率定义为基金的折价率蛘咭缂勐剩锤旱恼奂勐这一现象被蚑浦!胺獗帐交鹬铡。要解释这一现象,必须深入分析带有基础性特征的各种因素如何对封闭式基金的交易价格产生影响及影响的程度,从而找出基金折价交易的内在机制。本论文从我国证券投资基金市场实际情况来分析,试图解释封闭式基金折价有何表现特征、影晌封闭式基金折价的主要因素有哪些约胺獗帐交鹫奂塾邪启示等问题,具有较强的