我国上市公司资本结构研究——理论与实证.pdf

摘要豫理效应本文主辩研究了我国上市公司资本结构方面的一些相关问题。其研究思路是:在理论评述和对融资结构进行国际比较的基础上,将资本结构视为中间变量,上溯讨论了影喻爨本结穆的备因素,下囊分辑了獒本结稳囊决定黪各导赉效应,逑嚣靛资本结构优化问题进行相关阐释。从文章结构来看,本文共分为四个部分:第一部分,现代资本结构理论和实践发展。本章作为熬篇论文的基础,结合现代赘率结稳爨论发震豹襄践背景,圭罄评述了粼理论聂繇难模墅、较德理论、激麟理论、非对称信息论和控制理论。进而进行国际横向比较,讨论了西文企业融资结第二部分,影响上帝公司资本缭糖的因素努帮亍。本章首先获理论角度进行分橱,探时了所得税、企业规模等九个因索。继而截取上市公司年报数据,建立多元回归方程,从实程角度分析了资产抵押价值、贼长性等六个因豢。第三部分,上市公司赘本结构效应之实治觥W时舅跸鹦вΨ治V卫硇в︸财务杠杆效应,其中前者又分为负债效应和股税效应。本章通过列举分析一些上市公司鳇数据,指出负壤效应中债权的“桴帆控制权”形同纛设,段投效应中结构不合理导致严熏削弱治理效率,财务枉杆效应中枉秆下降成为上市公司剃润下降的原第四邦分,上枣公司资本结构敷傀纯研究。本章在兹凡帮分粒基皴上,首先从定性和定量两方面探讨了最优资本结构的确定;进而指出优化上市公司资本结构的考虑因素、决策方法和对策,重点强调了发展众业债券市场;最后讨论了优化资本枷理论构的现状和趋势。阂之一。维麴与公司渣理豹关系。【关键词上市公司理论资本结构怼务程抒效应公司治理
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言引我国企业正进入一个深层次的改革阶段,如何建立科学、合理的资本结构,是一个亟待从理论上和实践上加以回答的重要课题。自从弗兰克·莫迪利安尼和默顿·米勒发表《资本成本、公司理财和投资理论》一文,提出理论以来,资本结构理论就俨然是金融经济学和财务理论皇冠上最炫目的钻石,而“资本结构之谜”怯栈笞胖诙嗑醚家前赴后继,乐此不疲。资本结构是现代企业投、融资理论研究的核心问题,企业进行投、融资决策时,其决策基础就是其资本结构。这是冈为:驢时窘峁影响企业的融资成本和市场价值:笠档淖时窘峁怪苯佑跋炱笠档闹卫斫峁梗即企业经理、股东和债权人之间的契约关系;笠档淖时窘峁雇ü笠敌形:资本市场进而影响到宏观经济,包括金融体制,总体的经济增长与稳定。资本结构研究包含诸多领域,如企业融资决策、股息政策、股票价格波动、拧资组合等。可以说,资本结构的研究涉及到经济学的方方面面。我国经济转轨不久,与西方发达国家相比,很多经济理论研究还处于初级阶段,资本结构理论研究就更是如此,这同我国市场经济的飞速发展是不相称的。如何在理论上进行弥补和追赶,我们责无旁贷。从现实矗泄と谐〉侥壳拔V怪挥惺嗄甑睦罚怪皇歉瞿昵岷怀墒斓氖谐=刂沟月泄と谐」灿疑鲜泄荆中的相当部分资本结构不合理,丰要问题是股权结构不合理和债务比例低这两个方面。上市公司资本结构不合理,极大地制约了企业的发展,使企业资产处于凝同状态。导致了相应的治理结构缺陷,表现为治理机制失效,即内部治理机制和外部治理机制的失灵以及债权治理作用的弱化。可以说,正是资本结构的不合理是卜公司近年来表现不能令人满意的根本原因。规范上市公司行为、完善上市公司治理结构、提高上市公司业绩,促进资本市场健康和理性的发展,这些是国家近几年来大力整顿资本市场所追求的目标。而上市公司资本结构的优化是解决上述问题的关键之所在。资本结构方面的研究和探索是如此的重要,它的现实性和紧迫性是不容置疑的。上市公司资本结构的实证研究,一般有两种做法:一种是以疺砺畚;〉所谓的资本结构决定因素学派,着重研究资本结构的影响因素:另一种则是以
理论为基础的资本结构主流理论学派,若重研究资率结构所产生的经济效果。这两不研究资本结构的影响因素,资本结构的研究就会变成无源之水:不研究资本结蛹浆经济效鬟,资奉结搀静研究载会变或空中按阉。只有将这嚣秘方法有辊建统耱磷究方注是~令闼题酶戮个方垂。觅匿:一起来,才具有科研娜嫘浴⑻ɡ硇浴⒂行院涂刹僮餍浴U馄Q宦畚恼遵循从实践到理论,再从理论到实践的研究原则,采用将隽街肿龇ㄓ谢岷系礤究方洼,戮绕瓷本羹鞫建论一资本缝章萄影响因素一资本结构效应一瓷本结秘往纯这絷主线,力图对资率结构作一较全砌的解析。当然,由于作者学识浅薄,在驾御这个各种影响因素、函数变量错综复杂的“复合标的”时,难免力不从心、拄漏万,不妥之蹙谤各位专家、学者、弼伫不吝殇教。引圈:赞奉结构研究方法交ぁ⒎嗖崦返影鹅瓣素瓷奉终筠经济效采卫硇вΑ⒍晕裢骰ю
第一耄王雯我瓷本结构理论和实践发震:妇枘俊蕖薅胐口髆絥、:.现代资本结构理论概述理论及修正模型益理论、折衷理论和现代资本结构理论,其中以现代资本结构理论的影响最大。现挥谐て谡睟普通股黎,债券和股票均在完垒的资本市场上交易,交易戒本为零。