我国封闭式基金折价交易问题研究.pdf

内容提要一大难题。谥と谐∩希獗帐交鸬慕灰准鄹裢ǔ5陀谄渥陨淼幕鹁恢担饩/通过分析,本文得出以下结论:夜獗帐交鸬恼奂鬯讲⒚挥杏这主要体现在基金折价波动的高度一致性上面。这也证明我国证券市场上很多是封闭式基金的折价交易问题。根据传统的金融理论,金融资产的价格等于其未来现金流量的现值。封闭式基金的折价交易现象明显违背了上述理论,并且对资本市场有效假说提出了挑战,因此受到广泛关注,被称之为封闭式基金折价之谜。氏茸芙崃朔獗帐交鹫奂鄣乃南罨特征:鹜ǔ6家缂鄯⑿校赐蹲收呋嵩谑谐≈写嬖诨鹫奂凼被够嵋砸价购买新基金。淙换鹪诳J际贝嬖谝缂郏ń灰滓欢问奔浜缶推毡檎奂邸鹫奂刍岢氏执蠓ǘ奶匦浴!被鹎逅闶保杉刍嵘仙艺奂显著趋小。西方学者对此进行了大量研究,但很难用一种理论能够令人信服的加以解释。自从年我国推出第一只封闭式基金以来,封闭式基金业在我国得到了迅速发展,成为我国机构投资者队伍中的重要一员。但自从年我国封闭式基金开始出现折价交易现象以后,基金折价使得不少基金持有人受到损失。随着我国证券市场的深入发展,开放式基金等新的交易品种不断推出,不同金融机构之间竞争的加剧,基金的折价问题成为困扰我国封闭式基金发展的本文运用经济计量模型,以定量与定性相结合的研究方法,分析了影响我国封闭式基金折价的主要因素,探讨了西方主流理论在我国的适用性。全文分为五个部分:第一部分是对于封闭式基金折价交易现象的概述;第二部分主要介绍了国内外对于封闭式基金折价问题的研究。第三、四部分是对基金折价交易问题的理论分析与实证分析;第五部分是本文的结论与解决对策。效的反映基金未来的业绩水平变化,相反,它更多的反映了基金过去的业绩水平。夜と谐∩贤蹲收咔樾鞫苑獗帐交鸬恼奂鬯接凶畔灾挠跋臁投资者的投资行为不是建立在对证券投资价值的理性判断上,而是容易受到非理性因素的影响。夜獗帐交鸬墓婺R布ù蟮挠跋炝嘶鸬恼奂鬯健基金规模与基金折价水平成显著的正相关关系,基金的规模越大,基金的折价、
关键词:封闭式基金÷基金折价奂劢魂星票诖》,资的基金更容易取得优异的业绩,从而带来较小的折价率。!程度越深。这也表明我国的证券市场还是一个资金推动型市场。獗帐交金折价现象是基金本身风险与收益相对应的结果。持有基金的平均风险要比直接持有股票等证券的风险要小,这说明我国证券市场基金和股票市场投资者之间存在比较明显的区别,对于风险的厌恶程度不同。夜獗帐交鹚有股票的集中度对于基金折价的影响并不显著,只有弱的负相关关系,集中投我国封闭式基金折价交易问题研究
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第一部分引言封闭式基金发展概况封闭式基金折价交易的概念及特征自从年首只封闭式基金一一海外殖民地政府信托蜱門投资者,就受到人们的关注运难芯坑胝垡苍嚼丛蕉唷投资基金是集合众多投资者的资金由专家进行投资运作,然后再以分红等方式对收益进行分配的一种投资工具,属于间接融资的一种。按照投资者变现方式的不同,投资基金可以分为开放式基金和封闭式基金两种。开放式基金在可以由投资者按照计算的基金净值赎回。与开放式基金不同,封闭式基金宣布成立以后就进入封闭期,基金份额一般保持不变,投资者只能在二级市场上交在伦敦股票交易所上市交易以来,封闭式基金业得到了迅速的发展。年美国发行了第一只纽约股票信托。在接下来的一个世纪里,该行业发展成为主要面向个人投资者的专业管理的投资组合工具。截至到年中期,在英国伦敦股票交易所上市的封闭式基金共有只。总市值约亿英镑,约占同期英国开放式基金的。在美国,封闭式基金主要投资于股票和债券,到年年底,封闭式基金资产值共有约亿美元。其中约诿涝M蹲视诠善保渌U稹U獯笤枷嗟庇谕昝国开放式基金市值总额的ァ我国目前证券市场上的投资基金,除了华安创新,南方稳健和华夏成长等几只基金以外,基本上都属于封闭式基金。截止到年路荩谏罨α地市场交易地封闭式基金共有只,其中深市只,沪市只。由于我国证券市场还处于发展地初期,市场中个人投资者占大多数,而国外地发展证明证券市场地稳定健康发展需要大量地机构投资者。在呼吁大力发展机构投资者地时代背景下,封闭式基金作为我国证券市场上为数不多地机构在这些研究中,尤其引人注目地是封闭式基金地折价交易问题。封闭式基金的价值形成存在一种双重认定机制。一方面,,不能要求赎回。
二◆啪蹶资产的价值等于其未来现金流量的现值。由于封闭式基金不能被赎回,投资者只能在二级市场上交易转让,在这一过程中,形成了基金的市场交易价格,即基金市价。另一方面,南于基金的资产除一部分是银行存款等现金资产外,基本已是股票债券等有价证券,这些资产按照其市场交易价格和所持有的数量是可以计算出他们的价值的。这些价值的累加就是基金净值。基金单