我国推行资产证券化的若干问题研究.pdf

论文摘要资产证券化是二十世纪国际金融领域中最重要的一项金融创新,它是指将缺乏流动性,但能够产生可预见的稳定现金流的资产通过一定的结构安排,对资产中风险与收益要素进行分离与重组,进而转化成在金融市场上可以出售和流通的证券的过程。资产证券化起源于世纪年代末美国的住宅抵押贷款市场,动因主要是为了解决美国储蓄机构的危机。船灰椎某晒Γ贫证券化技术在其他资产上的运用。目前,可证券化的基础资产己扩展到了汽车消费贷款、信用卡应收款、贸易应收款以及基础设施收费等能产生稳定现金流的多种资产。资产证券化给整个金融体系带来了革命性的变化,使金融体系的效率得到进一步提高,并己成为当今全球金融发展的一种潮流。我国正处于社会主义市场经济模式的探索阶段,借鉴西方发达国家发展市场经济的成功经验,“洋为中用”,是加速我国经济建设的明智之举。如何利用资产证券化这一创新金融工具,解决我国经济建设中存在的资金缺乏、企业及金融机构资产流动性不足等问题,已引起金融界的广泛重视。本文较全面地对资产证券化的概念及运作机理进行了阐述,对我国开展此项业务的战略意义及可行性进行了分析,并进一步探讨了在我国推行资产证券化将遇到的问题和应采取的对策。本文分三部分:第一部分是资产证券化的基本理论,介绍了北京大学何小锋教授
首次提出的广义资产证券化的概念,并详细阐述了资产证券化的运作过程及融资特点。第二部分从扩大融资、完善资本市场,促进商业银行发展等角度阐述了在我国开展资产证券化业务的战略意义,并从资本市场、资金来源等方面论述了资产证券化的可行性。第三部分比较全面地指出我国开展资产证券化业务所面临的制度、资产、资本市场等方面的障碍,并提出加强制度建设、以住房抵押贷款为切入点、以担保融资方式转移资产及先试点、后推广等切实可行的对策。关键词:资产证券化;若干问题论文摘要
第一部分资产证券化概述及运作机理一、资产证券化概述资产证券化的概念通常意义上讲,资产证券化是指将缺乏流动性,但能够产生可预见的稳定现金流的资产通过一定的结构安排,对资产中风险与收益要素进行分离与重组,进而转化成在金融市场上可以出售和流通的证券的过最近,北大何小锋教授通过多年来对资产证券化的悉心研究,己将资产证券化这一概念进行了推广。他指出,资产证券化有狭义和广义之分,通常意义上的资产证券化是狭义的资产证券化,也就是信贷资产证券化。广义的资产证券化是指资产采取证券这一价值形态的过程和技术,它不仅包括前面所说的信贷资产证券化,还包括实体资产证券化、证券资产证券化和现金资产证券化。实体资产证券化是指在资产运营中,实体资产向证券资产转换的过程。所谓实体资产是指实物资产和无形资产,以及由实物资产和无形资产二者结合在一起共同组成的经营实体。股票的发行与上市、债券的发行与上市、不动产证券的发行与上市以及产业投资基金的发行与上市都属于实体资产证券化。证券资产证券化主要是指以证券资产或其组合的未来现金流为支撑发行证券。证券投资者直接投资于后一种证券资产获得证券投资收益。证券投资基金就是证券资产证券化的代表。程。我国推行资产证券化的若干问题研究
资产证券化的起源和发展现金资产证券化是指现金资产向证券资产的转换,即投资者将现金投资于证券,获得证券的未来现金流,实现预期的经济收益的过程。本文所研究的资产证券化仍是狭义的资产证券化,即信贷资产证资产证券化起源于世纪年代末美国的住宅抵押贷款市场。当时美国资产证券化的产生主要有两个原因:首先是政府不允许银行和储蓄机构跨州经营业务,而一个地区对金融资产的需求很可能不等于相应的供给。事实上,东部各州往往有大量的资金剩余,而西部和南部对资金的需求很旺盛。上述不平衡和美国金融的管制,使得美国的抵押市场发展不良,一个地区的富余资金很难调入资金缺乏地区。其次,美国的传统利率管理规定,储蓄机构的贷款与筹资成本之间有サ睦睿甏跋喽晕榷ǖ幕肪持校庾阋月阌坝Ω紧急资金的需求。然而年代后,新兴投资基金和货币市场可以支付给长期储户更高的利率,诱使这部分人将资金撤离储蓄机构。为了吸引资金,储蓄机构被迫按市场利率付息,而他们的资产却是一些长期低息的贷款,到年代初期,整个储蓄机构面临着严重的危机。为了摆脱困难局面,政府决定启动并搞活住宅抵押贷款二级市场,以缓解储蓄机构资产流动性不足的问题。年,政府国民抵押协会首次公开发行“过手证券”。这就是资产证券化的开始。住房抵押贷款证券化一经问世,即获得迅速发展。到年代初,美国每年住房抵押贷款的%以上是靠发行船锎搿D壳埃莝市券化。我国推行资产证券化的若干问题研究
年,最具代表性的应收账款证券化形式——资产支撑商业票场已成为美国仅次于联邦政府债券的第二大市场。在住房抵押贷款证券化之后,证券化技术被广泛地运用于抵押债权以外的非抵押债权资产。年汽车贷款的抵押证券开始发行,汽车贷款是仅次于住房抵押贷款