2021年疫情后酒店行业复苏情况分析.docx

疫情后酒店行业复苏情况分析

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　　酒店：龙头领衔疫情后行业复苏，长久成长确定性高1.
　　疫情改变供需格局或驱动周期拐点加速到来
　　酒店行业含有强周期性，疫情前行业已进入探底&磨底阶段。本轮酒店复苏周期始于
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　　年底，在供给结构优化、需求企稳回升的背景下，中国酒店行业开启了新一轮景气周期；18Q3以来，受宏观经济/消费下行压力和高基数的影响，酒店经营数据增速连续回落，19Q1三大酒店龙头同店RevPAR增速转负，已经进入供需关系调整的探底&磨底阶段。20Q1受疫情冲击，RevPAR历史性下挫，三大龙头酒店华住/锦江/格林均下跌超出50%，大幅击穿以前周期底部位臵。
　　图1：酒店龙头全部门店RevPAR同比增速
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　　疫情后酒店需求快速反弹，展现V字形复苏趋势。20Q1季度后我国疫情快速得到控制，出行需求自2季度来快速恢复。依据据民航局10月15日公布数据，9月完成旅客运输量万人次，恢复至去年同期的%，其中我国航线完成旅客运输量4775万人次，恢复至去年同期的98%，我国航空需求已经基础恢复。尽管入境旅客住宿需求难以修复，但出境游旅客中休闲为目标的旅客大约率转向境内旅游目标地，一定程度上能够填补该部分需求依据2021年数据，中，通常而言，酒店用户中商务和休闲旅客各占二分之一。受益需求回暖，龙头酒店入住率20Q2相比Q1同比降幅大幅缩窄，华住9月RevPAR同比已基础恢复至去年同期水平。参考往年周期情况，行业景气指标入住率和PMI强相关：目前整体PMI已于3月起回到荣枯线上方，尤其是和酒店需求直接相关的商务活动、服务业PMI，3月以来维持上涨，9月数据已经靠近了2021年以来的历史高点。看好未来商务&休闲出行需求连续复苏，驱动酒店行业入住率回增。
　　图79：民航及铁路客运量
　　图80：TOP4酒店龙头入住率
　　图81：近期PMI回暖
　　图82：PMI是入住率深入回暖的预示性指标
　　疫情加速酒店供给出清，或驱动周期拐点加速到来。酒店周期本质是供给对需求的滞后反应，萧条阶段到复苏阶段背后是酒店行业的总体供给在长久的需求低迷中逐步出清，滞后于新一轮的需求复苏，造成新阶段酒店市场供不应求。疫情前酒店周期已处于磨底阶段：19Q1起RevPAR已进入下行通道，从商务活动PMI指标看也
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　　19Q4也已经靠近前轮周期萧条阶段底部位臵；在行业需求走弱、盈利下滑的背景下，星级饭店数量自19Q2起同比跌幅扩大，供给下滑趋势显著。而20Q1疫情冲击下酒店业主面临严重的现金流危机，供给深入出清。据企查查数据显示，2021年上半年酒店相关企业注册量创下近五年来新低，较2021年同期下降近3成。而2021年上半年有超出4万家酒店相关企业注销、吊销。尤其是3月份以后，酒店相关企业注销量连续走高，6月份注销量估计要突破万家。对比疫情后需求端V字型快速反弹的局面，供给恢复需要酒店投资者信心回暖和正常的装修施工过程通常在6-12个月，难以短期内恢复，看好供需关系于2021Q4至2021Q1季度扭转，行业周期拐点加速到来。
　　图83：星级饭店数量
　　图84：企查查中酒店相关企业月度注销数量
　　注：因为国家旅游局星级酒店认证体系过时等原因，酒店业主已经不