我国上市公司可转换债券定价问题研究.pdf

我国上市公司可转换债券定价问题研究摘要金融学专业硕士研究生姜道彬指导教师谢家智教授可转换债券是一种介于债券和股票之间的混合金融工具,因其自身的可转换特性,在全球范围内得到了迅速发展。近十年来,随着中国证券市场的完善,可转换债券市场也得到了突飞猛进的发展。正确评估可转换债券的价值对于发行人合理设计发行条款、投资者理性投资以及可转换债券市场的健康发展都具有十分本文也正是在此种背景下,以可转换公司债券定价分析作为本文研究议题。由于可转换债券是一种复杂衍生证券,本文将可转换债券价值分为期权部分和债权部分,所以采用了固定收益债券定价理论和期权定价理论为可转换债券定价。由于可转换债券发行中涉及期权价值方面的条款特别多,因此,本文核心部分就是如何确定可转换债券发行中各种条款对期权价值影响,从而准确求得可转换债券期权部分价值。结合我国资本市场特点,。,发现我国可转换债券市场存在低估现象,并对该现象作出了一定分析,最后对我国可转换债券市场发展提出了建议。关键词:布莱克一斯科尔斯模型可转换债券重要的意义。定价
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学位论文作者矬糍学位论文作者签名:幺牿导师签名:滞孚。君学位论文题目鱼蜀碎么因氢鞋抬篷缁谗斑独创性声明学位论文版权使用授权书签字日期:/。年午月‘;C艿难宦畚脑诮饷芎笫视帽臼谌ㄊ椋韭畚模嚎诓槐C埽本人提交的学位论文是在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。论文中引用他人已经发表或出版过的研究成果,文中已加了特别标注。对本研究及学位论文撰写曾做出贡献的老师、朋友、同仁在文中作了明确说明并表示衷心感谢。本学位论文作者完全了解西南大学有关保留、使用学位论文的规定,有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘,允许论文被查阅和借阅。本人授权西南大学研究生院可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索,可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。保密期限至年月止签字日期:刀幻年午月;月日
第滦髀可转换债券市场的发展现状展。年美林集团发明了既可赎回又可回售的零息票可转换债券——可转换债券自上世纪九十年代引入后,在国内外资本市场蓬勃发展,而对可转换债券定价问题的研究无论对投资者还是发行者来说都具有十分重要的意义,因此国内外学者都把可转换债券定价问题作为一个比较重要的课题来研究。.饪勺;徽谐》⒄从第一只可转换债券发行到现在,可转换债券经过了嗄甑姆⒄估蹋在发展过程中可转换债券经过了定义明确、条款设计等。在这嗄甑姆⒄构程中,国外可转换债券发展历史大体上可以分为三个阶段萌芽阶段:全世界第一例可转换债券于年由美国纽约爱瑞铁道公司⑿校獗曛咀趴勺;徽E分薜谝焕勺;徽堑鹿特蒙特公攴⑿械鹿谝焕勺;徽?勺;徽券在这个阶段明确了概念上的定义。发展阶段:世纪年代出现了赎回条款的可转换债券。赎回是指在一定条件下公司按事先约定价格买回未转股的可转换债券,一般情况下赎回价要高于面值。发行公司设置赎回条款的主要目的有三点:苊庖蚴谐±氏陆刀约涸斐衫仕鹗В档头⑿泄镜姆⑿谐杀荆铀僮9旃獭⒓跚岵莆裱沽Ψ湃肟悸恰赎回条款的加入使得发行人与投资者权利具有一定的对称性,保护了发行公司和原有股东权益,此后大多数新发行债券都附有赎回条款。世界第一例附有回售条款的可转换债券由东芝公司年在日本发行的可转换债券。这一事件标志着可转换债券合约中开始了附加回售条款的运用。可转换债券在这个阶段进行了设计条款上的完善和发展。繁荣阶段:金融创新手段在可转换债券上运用,使得可转换债券得到迅速发奶氐阌幸韵氯悖橇阆⑵笨勺;徽哂谢厥厶蹩睿率睾欤犊勺;徽度谧室焕砺塾胧滴瘛罚虾2凭笱С霭嫔臧妫常
预定数量现金的选择权。年,带有恶性回售条款的可转换债券占总发厥燮谌ǹ稍诿磕甑奶囟ㄊ蔽手葱幸淮危宜孀攀奔涞耐埔疲厥奂债券一经产生就大受发行公司和投资者的追捧。,在美国证券交易所的上市公司一共发行了渲<瓤赎回又可回售的零息票可转换债券,约占整个发行量%左右T贚鱿广度上都发生了质的变化,并且日趋成熟和繁荣。年世界金融危机后,世界各国为了刺激经济不断下调利率,使得可转换债券融资成本也随着利率下降而下降。在这样的背景下可转换债券市场存量规模与发行规模都不断创出新记录。根据有发行可转换债券规模也超过了亿美元整个市场极不规范。上世纪年代初,国内部分公司开始尝试发行可转换债券来月发行的谠?勺;徽H欢晗掳肽昶穑捎诤旯劬媒羲酢⒐市扩容速度加快等原因,我国证券市场进入了熊市。另外房地产行业进入调整期使得宝安集团经营业绩受到宏观环境以及行业低迷的拖累。深宝安的股价长时间格不断递增;氖昊仄谌ǹ梢粤⒓粗葱校还话惴⑿泻笸芳改晔怯刑跫昊兀比如当股票价格超过某