我国封闭式基金折价问题研究.pdf

提要分别运用传统折价理论与投资者情绪论对我国封闭式基金折价问题作了~全面系目前我国封闭式基金普遍出现折价。本文在全面回顾国外折价理论的基础上,统的实证分析。检验证明,我国基金的折价与代理成本、资本利得税、资产组合的流动性以及业绩预期等传统的基金基本面因素关系不大,而与投资者情绪关系投资者情绪有不同的有效性和表现力:且从时间序列的考察上发现,拆价的波动与股票大盘走势关系不恒定,与开放式基金的净赎回量无明显关联,说明投资者情绪仅仅针对封闭式基金本身而言。至于投资者情绪背后的根源,在于我国封闭式基金制度安排上的缺陷。关键词:封闭式基金:折价;噪声交易:投资者情绪者:戚娟娟最为密切;并进一步研究了不同的市场成熟度、投资理念、持有结构、规模下,指导教师:贝政新作我国封闭式基金折价问题研究中文提要
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研究生签名:邀塑塑日研究生签名:世童最娟苏州大学学位论文独创性声明及使用授权声明学位论文独创性声明学位论文使用授权声明文合作部、中国社科院文献信息情报中心有权保留本人所送交学位论本人郑重声明:所提交的学位论文是本人在导师的指导下,独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外,本论文不含其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果,也不含为获得苏:大学或其它教育机构的学位证书而使用过的材料。对本文的研究作出重要贡献的个人和集体,均己在文中以明确方式标明。本人承担本声明的法律责任。苏州大学、中国科学技术信息研究所、国家图书馆、清华大学论文的复印件和电子文档,可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。本人电子文档的内容和纸质论文的内容相一致。除在保密期内的保密论文外,允许论文被查阅和借阅,可以公布ǹ论文的全部或部分内容。论文的公布ǹ授权苏州大学学位办办理。导师签名:期:甁,期:上∞
弓以高于资产净值的价格即溢价交易:②在基金上市一段不长的时间后,基金价格便丌始低于资产净值;③基金的折价呈现较大幅度的波动,而并不是基金资产净自从苑獗帐交鹫奂巯窒笞鞒稣浇馐鸵岳矗鞣窖д咴谡金作为一种投资和交易品种,有其自身的特点优势和存在的市场基础,将与开发近四十年来,封闭式基金折价交易现象一直是金融领域的一个难解之谜。所谓折价,是指封闭式基金的市场交易价格长期低于其资产净值。蚑总结了封闭式基金折价交易的四个动态特征:①封闭式基金在上市初期值的固定比例;④当基金宣布转型为开放式基金或清盘时,折价水平会大幅减少,最终基金转型或清盘发生时,折价完全消失。这就是被蚑封闭式基金折价问题之所以会引起学者们的广泛关注,是因为它对市场有效性假说岢隽颂粽健8菔谐∮行约偎担獗帐交鸬氖谐〖鄹裼5于其内在价值,但现实中,封闭式基金的交易价格往往偏离其资产净值,且绝大一问题的研究上己形成两类具有代表性的理论。早期形成的一类理论从有效市场假说出发,试图找出能够对折价现象作出合理解释的理性因素。代理成本、潜在因素而受到重视。较新的一类理论在行为金融学取得发展的基础上,提出了噪声初发行的两只基金金泰和开元曾分别出现了吸引百万投资者申购的盛况,基会上市后的溢价幅度一度超过ァ5孀欧獗帐交鹗康脑龆啵曛衅以来,我国封闭式基金也出现了类似成熟市场国家的折价交易现象。年月,很多基金的折价达到了%以上,到年底,基金全部进入深幅折价。我国封闭式基金的折价已经对新基金的发行上市造成了影响,而且封闭式基金转“开放”的呼声日益高涨,这一问题已经引起了理论晃和实务界的广泛关注。从成熟市场国家的经验来看,尽管开放式基金的发展占据主导地位,但封闭式基口之为的“封闭式基金之谜”。多数时间内低于资产净值。税赋、资产流动性缺陷以及业绩等一系列因素都被作为解释“折价”存在的合理理论、投资者情绪论等“非理性”的观点,认为折价现象主要是由投资者情绪这一非理性因素导致的。我国封闭式基会起步于年,至今已有近甑姆⒄估贰月最我田封闭式转舍折价问题研究
金融学的核心所在——投资者情绪这一非理性因素,试图揭开我国基金折价之谜:式基金长期并存,对于我国这样一个不成熟市场,封闭式基金尤其有其存在的价值,所以对我国封闭式基金价格行为的研究意义重大。折价的研究一方面为我国供了检验场所,另一方面对规范我国基金的行为,促进基金的健康发展,帮助投资者树立『返耐蹲世砟疃加凶胖匾S跋臁K淙还夤赜诨鹫奂鄣奈侍庖丫出了各种各样的理论,但对于中国这样一个新兴市场,封闭式基金折价有何表现特征,影响其折价的主要因素有哪些,什么因素解释力较强,基金折价背后隐藏的经济背景是什么等一系列问题,一些国内文献有所涉及,但远未形成较为系统、本文的目的在于对我国封闭式基金的折价问题作一全面系统的实证分析,通因素关系最为密切。本文的第一部分对国内外的折价研究状况作了一个较为全面交易现状,而后着重分析了我国基金折价