畅享辅助生殖无边界扩张.pdf

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股
票
研[Table_MainInfo][Table_Title] [Table_Invest] 医药/必需消费
通策医疗(600763) 评级: 增持
究上次评级:
畅享辅助生殖无边界扩张目标价格:
上次预测:
当前价格:
李秋实(分析师) 李少思(研究助理)

公 010-59312730 021-38674710
司 liqiushi011821@ lishaosi012363@ [Table_交易数据Market ]
证书编号 S0880511110001 S0880112070036 52 周内股价区间(元) -
调 93233 总市值(百万元) 3,141
研本报告导读: 总股本/流通 A 股(百万股) 160/160
通策医疗引入国际顶尖的辅助生殖技术和品牌,有望在严重供不应求的辅助生殖市场流通 B 股/H 股(百万股) 0/0
报流通股比例 100%
实现无边界扩张。
日均成交量(百万股) 0
告
投资要点: 日均成交值(百万元) 18

国内辅助生殖市场供不应求。1)需求增长:我国不孕不育发病率达
[Table_Summary] [Table_Balance]资产负债表摘要
10%,且有逐年增加的趋势;2)供给瓶颈:试管婴儿牌照是稀缺资源,
我国对辅助生殖实施资质实行严格的牌照控制。我们估算试管婴儿潜股东权益(百万元) 404
每股净资产
在市场需求应该在年 390 万例,为目前手术量(20 万例)的 20 倍。市净率
与波恩合作,引入国际顶尖品牌和技术。通策医疗将与 Bourn Hall 净负债率 0%
(恩公司) 以利润分成的形式合作,计划在中国率先建立两个“旗帜”
试管婴儿中心,并计划以加盟的形式管理其他试管婴儿中心。通过引[Table_Eps]EPS(元) 2010A 2011E
进国际顶尖的品牌和技术,通策将在辅助生殖领域拥有较高的知名度 Q1
Q2
和美誉度,解决患者对于民营辅助生殖机构不信任的潜在问题,建立
领先的市场地位。 Q3
Q4
证与公立医院合作,实现迅速扩张。公司将与昆明市妇幼保健医院合全年
作建设生殖中心(通策医疗持股 68%)。预计年底先拿试营业的牌照,
券 1 年后再拿正式试管婴儿牌照,预计明年可实现微利。除昆明市妇幼[Table_PicQuote]
研保健医院以外,预计通策还将与其他拥有辅助生殖牌照的公立医院合 52周内股价走势图
究作,在杭州、上海等经济发达地区布点,实现快速扩张。通策医疗上证综指

报建议“增持”,目标价 27 元。我们看好通策医疗口腔主业的高速增 1%
长,在辅助生殖市场无边界扩张。预计公司 2012-2013 年 EPS 为
-5%
告
元, 元,考虑到辅助生殖巨大的成长空间,给予 13 年业