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金融危机对全球黄金市场的影响
非常高兴参加第六届上海衍生品论坛。 首先我要感谢上海期货交易所邀请我
参加这次的研讨会。我发言的题目是《金融危机对黄金市场的影响》。我觉得现
在来谈这个话题是再合适不过了。可以说现在的金融危机已经蔓延到了实体经
济，很显然，这场经济危机对于黄金市场产生了非常明显的影响。
首先我想讲一下全球再生金的供应情况。 再生金主要是通过黄金首饰的再加
工来实现的。可以看到，再生金的供应在整个危机过程中不断走高，在 2009年
第一季度再生金的供应受到了价格高企的影响。 这会对黄金的市场和价格产生进
一步的影响， 因为这场金融危机导致了更多的黄金进行了再加工， 大部分都是通
过黄金首饰的再加工来实现的。 很多国家的本地黄金价格被迫走高， 这主要是因
为国际黄金价格不断上涨，而很多当地的货币相对美元不断贬值。在 2009年一
季度， 我们就看到土耳其的里拉和印度的卢比相对美元不断贬值。 这些货币的贬
值加速了国际金价的进一步走高。 而那些国家面对种种问题， 如银行业出现大量
的亏损，就会被迫销售黄金。首饰的交易也出现了问题，主要是因为保持大量的
库存需要很高的现金流，他们由于面临一些危机，也被迫消耗存货。
事实上， 黄金的价格对于黄金首饰的需求产生了消极的影响， 所以那些交易
商被迫来消耗他们现存黄金的存货。 我们可以看到每个季度黄金首饰的需求变化
情况。 首饰需求其实在危机出现后就呈现下行的趋势， 这主要是由于黄金的价格
不断走高，而且波动非常大。从 2008年第四季度开始，首饰的需求也受到全球
经济下行的影响。在 2009年第一季度，首饰的需求进一步的下降（见图一）。
图一、珠宝需求走势图
900
由于黄金价格更高且反复，珠宝需求量在“危机”来临之前
300 -就已经呈现下降趋势曰自200B年第4季度以来珠宝业就遭受到 全球经济下行带来的影响。
200 -r t 1 t r r r 1 r r 1 1 1 t t f t 1 r r 1
01-04 01-05 Q1-06 01-07
再来看一下加工的需求。在 2008年首饰加工的需求占到整个加工需求的
83%首饰加工的需求受到了金融危机的影响，最主要的原因是消费者减少了那
些可有可无的支出项目。这比黄金价格不断的高涨和波动的问题更加严重。 同时,
还有其他方面的影响，比如说，电子工业和装饰业对黄金的需求也受到了国际经 济危机影响。
下面让我们回顾一下全球对于黄金投资需求的变化。 图二显示出黄金每个季 度的投资需求，这个需求随着金融危机的演进变得越来越强。 但可以看到其中有 一点例外，就是2008年第三季度出现了一个相反的情况。当时在雷曼兄弟破产 之后出现了一个双向行进的市场，一方面很多机构投资者和私人投资者都把黄金 作为一个投资的安全避风港，但是同时，很多基金，特别是在期货交易方面的一 些机构投资者，被迫销售黄金以获得流动性。我们看到在金融危机不断演化的过 程中，投资者对于黄金投资的需求不断地高涨。
投资需求随着..危机”的发展而趋于增强，特别是在2008年
第4季度和2009年第1季度 而部分例外则是在2008年第3季度