公司金融与企业发展清华圆桌论坛-地产业公司扩张与金融策略.doc

公司金融与企业发展清华圆桌论坛-地产业公司扩张与金融策略
地产业公司扩张
与金融策略
*
公司金融与企业发展清华圆桌论坛
4 万科的学习效果
3 地产新标杆-帕尔迪?新鸿基?
1 问题的提出
2 公司金融战略关注重点
中国地产业的
新标杆
帕尔迪?新鸿基?
1 问题的提出
榜样的力量是无穷的
2 公司金融战略关注重点
权益
负债
资产
钱从哪里来?如何来?
钱到哪里去?为什么去?
创造价值
现金流量表——市场价值
损益表——账面价值
权益收益率
ROE=税后收益/权益价值
财务杠杆乘数
FLM= FSR×FCE
税收效应比率
TER
投入资本收益率
ROIC=EBIT/投入资本
利税前营业利润率
EBIT/营业收入
投入资本周转率
营业收入/投入资本
净营运资本
固定资产
营业收入
营业成本
投入资本
财务成本比率(FCE)
EBT/EBIT
财务结构比率(FSR)
投入资本/权益价值
权益价值
利息费用
税收效应比率
EAT/EBT
税率
??
??
??
??
??
??
营业收入
营业收入
投入资本
投入资本
权益价值
盈利能力
营业收入
营业收入
投入资本
投入资本
权益价值
权益
收益率
利税前营
业利润率
投入资本
周转率
财务结
构比率
财务成
本比率
税收效
应比率
不同公司ROE比较(2005)
851>.07%
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%
税收
效应
比率
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新鸿基
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万科
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帕尔迪
权益
收益率
财务
成本
比率
财务
杠杆
乘数
投入
资本
收益率
投入
资本
周转率
利税前
营业
利润率
企业
不同公司财务指标综合比较(2005)
帕尔迪股东的回报率大于新鸿基的股东回报率
不同公司ROE比较(2005)
%
%
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税收
效应
比率
%


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新鸿基
%


%

%
万科
%


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%
帕尔迪
权益
收益率
财务
成本
比率
财务
杠杆
乘数
投入
资本
收益率
投入
资本
周转率
利税前
营业
利润率
企业
原因何在?
帕尔迪与新鸿基金融战略之比较:
专业化与多元化?资产结构?
帕尔迪与新鸿基金融战略之比较:
专业化与多元化? 资产结构?
新鸿基负债更低
郎咸平教授言:
香港的经验值得借鉴,我国大陆房地产的某些地方与香港的历史极为类似。香港这些公司之所以在竞争中脱颖而出,重要的一点就是运用了恰当的风险管理策略。这些策略最终都可以表现为一点,那就是维持较高的现金流和较低的负债率。面对像亚洲金融危机、宏观调控、外国投机性资金融入这样的不可控制的外在风险,唯一能做的就是通过恰当的风险管理策略减少或者抵消这些风险给公司带来的负面影响。香港地产公司均资本负债率基本维持在20%左右,而现金占总资产比例高达5% 以上,这可以看作是这个行业的风险管理标准。
风险水平
值得注意的是新鸿基的破产风险系数居然更高
Z值是美国学者Altman 发明的一种衡量企业破产风险的
方法,被人们广泛应用。这一模型预测企业的Z值小于
,“灰色区域”,
。计算方法如下。
Z=(X1)+(X2)+(X3)+(X4)+(X5)
其中:X1=营运资本/总资产 X2=留存收益/总资产
X3=息前税前利润/总资产 X4=股东权益/负债
X5=销售收入/总资产
学习新鸿基的企业:浦东金桥和陆家嘴
陆家嘴:
“为了保持可持续增长,开拓主营业务新格局,公司正大力培养一批长期租赁物业。”
2005年末,,,% 。
浦东金桥 2005年经营情况(单位:万元)
3 地产新标杆-帕尔迪?新鸿基?
塞翁失马,安知非福
帕尔迪的闪光点
帕尔迪