纸品行业发展.pptx

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行
业
及
产
业
行
业
研
究
行
业
深
度
研
究
》
2008/3/18
分析师
联系人
轻工制造/造纸
2008 年 12 月 19 日
经历行业寒冬
——2009 年造纸行业投资策略
静观政策暖风
《经历行业寒冬，静观政策暖风——
2009 年造纸行业投资策略（PPT）
2008/11/25
《造纸板块增速回落，轻工板块面临
寒冬——2008 年造纸及轻工板块三季
度业绩前瞻》2008/10/22
《寻找转型与增长的“帕累托最优”-
-当前经济形势下节能减排政策的方
式选择（PPT）》2008/9/18
《造纸板块依然亮丽，轻工板块平稳
增长——2008 年造纸及轻工板块中报
业绩前瞻》
《行业利润继续加速增长，季报大幅
增长可期——2008 年造纸行业一季度
回顾及季报前瞻》2008/4/14
《箱板纸景气如期下行无碍造纸行业
内容摘要：
改革三十年，我国造纸行业经历高速发展期，逐渐步入成熟期。我国造纸行业
产能快速扩张并逐渐实现了进口替代，目前产量居全球第二位，而伴随着行业
步入成熟期，周期性特点将更为明显。
未来三十年，我国要实现造纸大国到造纸强国的跨越需借助优势企业的行业整
合及产业链延伸。而政府出台的针对行业发展的系列政策、新农村改革和 PRC
模式有望推动这一进程。
2009
求和新增产能释放预期的双重作用下，纸品价格和销量面临下降压力，尽管上
游原材料和能源价格呈现下跌态势将部分缓解企业成本压力，但造纸业务仍面
整体向好——造纸行业跟踪点评》
内部景气引擎丧失情况下，重点关注外部政策暖风效果。政府扩大内需、鼓励
《继续看好行业投资机会，建议超配
——造纸行业近期股价波动短评》
2007/12/18
《供求好转提升议价力，政策利好或
带惊喜——2008 年造纸行业投资策
略》
2007/11/28and2007/12/24
《出口美国市场重新开启,对相关公
司构成长期利好——美国取消对华铜
版纸反倾销反补贴制裁点评》
2007/11/26
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出口的系列刺激经济和恢复信心的措施将对提升造纸行业需求起到间接性作
用，国家鼓励轻工行业发展政策也有助于造纸行业走出困境，而造纸行业污水排
放新标准以及节能减排政策的严格落实将对控制行业供给、恢复行业景气起到
关键作用，其执行力度值得关注。
造纸板块估值已接近历史低点，国际比较尚无明显优势。造纸板块 2008 下半
年的补跌已部分反映了行业景气下滑的状况，目前整个板块 08 年 PE 和 PB 分
和 倍，板块估值水平以及与整体市场估值水平比值基本处于历史
最低位，与国际估值比较 PE 略低而 PB 偏高。
行业评级“中性”，投资机会主要来自于事件性驱动+估值反弹。造纸行业景
气 08 年下半年经历“夏到冬”的速变，目前行业趋势向下仍构成股价反弹的
压力，而造纸行业受益于国家系列刺激经济措施更多体现为间接性和滞后性，
因而目前我们给予行业“中性”评级。09 年上半年造纸板块的投资机会主要来
注：太阳纸业、岳阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业、华泰股份等。
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2008 年 12 月
行业深度研究
投资案件
投资评级与估值
造纸行业景气 2008 年下半年经历“夏到冬”的速变，目前仍处寒冬，2009 年
盈利面临下滑，而造纸行业受益于国家系列刺激经济措施更多体现为间接性和滞后
性，因而我们目前给予行业“中性”评级。从估值角度看，造纸板块 08 年下半年的
补跌已部分反映了行业景气下滑的状况，目前整个板块 08 年 PE 和 PB 分别为
和 倍，板块估值水平以及与整体市场估值水平相比基本处于历史最低位，与国
际估值比较 PE 略低而 PB 偏高，尚无明显优势。我们认为，09 年上半年造纸板块
的投资机会主要来自事件性驱动和估值反弹，其中择优选择善于过冬的公司，重点
关注：太阳纸业、岳阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业、华泰股份等。
关键假设点
（1）2008-2010 年我国 GDP 增速分别为 %、%和 %；（2）2009 年纸