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美国债券市场发展的借鉴
近几年，美国债券市场发展迅猛，不仅发展规模稳步增大，而且品种丰富，结构完善，满足了不同偏好的投资者需求。对美国债券市场的发展及其发展过程中所蕴含的投资机会进行分析，有着重大的现实借鉴意义。
一、美国债券市场概述
（一）美国债券市场规模巨大
美国拥有全球最大的债券市场。根据美国证券业与金融市场协会（Securities Industry and FinancialMarkets Association，SIFMA）数据， 011年底，，。美国债券市场的债券品种主要包括货币市场产品、国债、市政债、联邦机构债、公司债、资产证券化类产品（MBS和ABS）。其中，资产证券化类产品是规模最大的一类债券资产， 万亿美元；国债、市政债、联邦机构债、公司债和货币市场产品的规模分别为约 、、、（见表1）。
整体来看，美国债券市场上各大类产品的绝对规模都很大，而且品种发展较为均衡，产品结构非常完善。具体来说，近几年美国债券市场的发展呈现以下几个特点：1．从绝对规模来看，债券市场总规模稳步增加，住房抵押贷款支持证券（MBS）、国债和公司债市场规模位居前三位。次贷危机前，美国MBS市场存量保持历史高位，企业债、货币市场产品以及资产支持证券（ABS）产品迅速发展。次贷危机后，国债发行量急剧攀升，信用产品市场发展有所放缓（见图1）。
2．从相对占比来看，货币市场产品和MBS占比连续4年下滑，公司债和国债占比大幅攀升。次贷危机期间，银行间流动性趋紧导致短期的货币市场工具规模出现萎缩（见图 2）。
3．从微观层面来看，美国债市各大类债券的细分产品也很丰富，
以满足不同偏好的投资者需求。如国债分为一般国债和通胀保护债券；市政债分为一般责任债券和收益债券；MBS分为机构MBS、非机构MBS以及抵押担保债券（CMO）等；公司债分为投资级和高收益级；ABS的抵押资产类别更是多样化。
4．债券市场的发展在次贷危机冲击之后已逐步恢复。2022年，MBS、公司债以及ABS等产品的发行量出现恢复性增长。预计美国巨额财政刺激使得未来几年国债的发行量将居高不下（见表 2）。
（二）美国债券市场流动性高
以换手率作为衡量市场流动性的指标，换手率等于全年成交量与市场存量的比值。具体来看，美国国债的流动性最好，其次为MBS，再次为联邦机构债。市政债和公司债的流动性较差，换手率很低（见表 3）。具体原因为：
1．信用状况决定流动性水平。国债为具有主权等级的无风险债
券，是整个债券市场的基准利率，流动性最好。MBS是由三家美国政府支持企业发行的担保债券，具有美国政府的信用等级。联邦机构债同样具有美国政府信用等级。市政债由地方政府发行，存在一定的信用风险。公司债具有较高的信用风险。
2．次贷危机爆发更是提高了信用债券的流动性风险。2022年国债流动性的降低与其市场存量激增有一定关系。
3．债券流动性可能也与单只债券发行规模较小有关。市政债和公司债的绝对规模虽然很大，但是其每只产品的市场存量不高，远远低于国债等产品。
二、美国联邦政府债市场
美国联邦政府债务分为可交易债务市场和非交易债务市场， 2022年底总规模为17 万亿美元。可交易债务市场就是常说的国债市
场， ，其中通货膨胀保护债券（TIPS）占比为7%左右。Bills指期限在1年以内的国库券，占国债市场总量的15 %；Notes的期限为1－10年的名义国债，占国债市场总量的 67%；Bonds是期限在10年以上的名义国债，占国债市场总量的11%（见图3 和图 4）。
（一）美国国债：资金的避险投资标的
美国国债一直是全球资金的避险投资标的，分析其原因，主要有以下几点：
首先，美国国债种类丰富。美国国债期限从 3个月到 30年不等，付息方式灵活多样，有利于进行投资组合。美国国债交易方便，市场活跃，易于变现。
其次，美元的国际货币地位高。美国是世界最大贸易国，近 70%的国际贸易以美元结算，世界各国同美国的联系越来越密切，且中国、日本等国在同美国的贸易中，长期处于顺差，且规模不断扩大，使得这些国家的外汇储备币种以美元为主，这些储备则不断买入美国国债。
最后，美国国债的安全性相对较高。全球金融风暴导致美元的强势地位陷入危机，但与此同时，欧元、英镑和日元的表现却更弱，这些货币目前还都不能替代美元的国际地位。欧洲主权债务危机的深化使得欧元兑美元大幅贬值，投资欧元的损失将更大。因此，在当前国际金融形势复杂多变的情况下，在相当长的一段时间内，投资美国国债依然