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财会月刊·全国优秀经济期刊
阴
文豪博士
渊冤
中南财经政法大学 MBA学院武汉 430060
渊冤
【摘要】本文针对企业价值评估结论的综合调整和确定中的关键问题进行了讨论,在分析进行溢价或折价调整的原因
基础上,提出了溢价或折价调整的条件,以及对企业价值评估结论进行综合调整的方法。
【关键词】企业价值控制权溢价非流动性折价
为了保证企业价值评估结论的准确性,评估人员一般会此外,如果被评估企业的股权缺少流动性,也会产生流动
同时运用多种评估方法,这些方法从不同角度对被评估企业性不足折价调整,以反映不能迅速将其转化为现金而对企业
的价值进行了揭示。但是,要最终确定被评估企业的真正价价值带来的减值影响。
值,评估人员还需要进行以下三个方面的工作:一是确定是否二、进行控制权溢价调整的条件
需要进行溢价或折价调整,以及溢价或折价的比率;二是综合 1. 控制性权益与少数权益。在企业价值评估中,评估人
多种评估方法得出的评估结论,确定被评估企业的最终企业员判断评估的对象是控制性权益还是少数权益,并不是以数
价值;三是需要对价值评估的过程及结论进行适当的披露,以量作为标准。控制性权益和少数权益是相对的概念。控制性权
使价值评估结论的需求者能够正确地使用价值评估结论。益是指拥有一定程度控制力的权益,而不具有控制力的权益
一、溢价或折价调整的原因被称为少数权益。控制性权益能使收购者有权决定被收购企
如果是为了企业整体权益的交易而评估目标企业的价业的财务和经营政策,并能据以从该企业的经营活动中获取
值,则在运用多种评估方法得出评估结论后,可直接综合各种利益,具体表现为: 直接拥有被收购企业50%以上的股权。
淤
结论得出最终的企业价值。然而,大多数企业的产权交易并非虽然直接拥有被收购企业50%以下的股权,但具有实质上
于
企业整体股权的转让,交易的对象只是企业的部分股权。如果的控制性权益。例如,通过协议收购者有权决定被收购企业的
拥有这部分股权从而对企业产生控制力,则其单位股权价值财务和经营政策,或取得被收购企业权力机构半数以上投票
通常是企业无控制力的少数股权单位价值。因此,如果评估人权等,从而取得实质上的控制性权益。
员通过先评估被评估企业整体权益价值,再计算单位股权价 2. 溢价调整的条件。虽然理论和实证研究均表明,对具
值得出待交易的部分股权价值时,没有考虑拥有不同股权的有控制权的股权价值应进行折价调整,对不具有控制权的少
控制力影响,就需要进行溢价或折价调整。具有控制力的股权数权益和流动性不足的权益也应进行折价调整,但是在具体
之所以产生溢价,是因为控制力可以带来以下权力(权利): 评估实践中,是否进行溢价或折价调整,不仅取决于被评估企
选择董事会成员和任命经理层; 决定股票红利发放数额; 业的性质,还取决于评估人员所选择的评估方法。
淤于
决定进行哪些方面的投资以及决定津贴数额; 管理公司控制权溢价与被评估企业的特性相关。控制权溢价产生
盂榆
可支配的现金流量以及相应资金来源; 在公司面临出售还的根本原因在于收购者看到了并购目标企业价值增长的潜
虞
是清算时,可进行自由选择。力,而这种潜力对于一般的企业而言,通常是不存在的。评估
与控制权溢价相对应,不具