信托产品的公募问题研究(信托投资研究).doc

信托产品的公募问题研究(信托投资研究)
信托产品的公募问题研究
苏永江*
(上海爱建信托投资有限责任公司)
摘要:信托产品的公募对信托行业的发展是至关重要的,目前信托产品的私募只是信托行业发展初级阶段的产物。本文从法律、法规,投资的领域,风险、收益和流通性三者之间的关系,以及借鉴标准化金融工具四个方面对信托产品的公募问题进行了研究。通过本文的研究,明确了公募的信托产品应选择的投资领域,公募的信托产品对风险、收益和流通性的内在要求,以及公募的信托产品能够借鉴的标准化金融工具。
关键词:信托产品、公募、金融工具
公募就是向社会公众公开募集。公募的特征是向非特定对象募集,是以公开的方式募集。与公募相对应的私募是向特定对象募集资金或接受特定对象的财产委托。目前国内信托公司所从事的资金信托业务,都是接受特定委托人的委托,还不允许接受非特定委托人的委托。这也说明我国的资金信托业务尚处于发展的初期阶段,在国际上,资金信托业务接受非特定委托人委托的情况很普遍。采用私募方式,交易各方的权利与义务通常以签订合同为法律依据。公募是面向社会公众公开募集,国家为了保护投资者的利益,需要建立严格的资格管理、监管、信息批露,以及规范的发行与审批程序。从国外信托行业的发展来看,信托产品的公募对信托行业的发展是至关重要的。结合国内外成熟的、公募的金融产品的经验,本文对信托产品的公募问题进行研究。
对信托产品的公募问题进行研究,需要弄清楚以下几个问题:哪些投资领域适合信托产品公募?具有什么样特征的信托产品才能公募?信托公司的优势在哪里,能做什么?公募需要的其它配套条件是什么?
从法律、法规角度来看
《中华人民共和国信托法》对信托产品的募集方式并没有限制性的规定,这就为信托产品的公募不违反现行的法律提供了基础。
《信托投资公司管理办法》第四十五条规定信托投资公司接受由其代为确定管理方式的信托资金,应当符合下列规定:(二)单笔信托资金不得低于人民币5万元。虽然有最低人民币5万元的限制,但并没有对信托产品是否应公募或私募做更加详细、严格的规定。
《信托投资公司资金信托管理暂行办法》第四条规定信托投资公司办理资金信托业务时应遵守下列规定:(五)不得通过报刊、电视、广播和其他公共媒体进行营销宣传;第六条规定信托投资公司集合管理、运用、处分信托资金时,接受委托人的资金信托合同不得超过200份(含200份),每份合同金额不得低于人民币5万元(含5万元)。这些规定具有明显私募的特征,但这只是暂行办法的规定,随着信托行业发展的变化,暂行办法也会随之做出修改。
《中华人民共和国证券投资基金法》已经通过,并将于2004年6月1日起施行,这为信托公司从事证券投资基金业务提供了法律的基础。证券投资基金法的通过也将直接推动产业投资基金和风险投资基金的立法进程,将会改善基金业的立法环境。
因此从法律、法规角度来看,如果各方面的配套条件能够达到要求,信托产品进行公募在法律上的障碍是能够突破的。
二、从所投资的领域来看
信托公司是金融行业中唯一能同时在资本市场、货币市场和实业领域中运作的金融机构。信托公司应根据自身的优势,以及不同分市场的特点来选择适合自己的投资领域进行投资。本文把信托产品所能投资的领域做了如图1所示的划分。其中区域A为只是投向证券市场,区域B为只是投向货币市场,区域C为只是投向实业领域,区域D为同时投向证券市场、货币市场和实业领域,区域E为同时投向证券市场和实业领域,区域F为同时投向证券市场和货币市场,区域H为同时投向货币市场和实业领域。
图1:信托产品所能投资的不同领域

对于区域A,只是投向证券市场。由于与证券市场相配套的法律、法规比较健全,投资工具也正在趋于成熟,因此信托公司可以通过控股基金管理公司的方式来管理封闭式和开放式基金,这也是目前信托公司以公募方式介入证券市场的最佳选择。如果以其它方式介入证券市场,应主要以私募的方式。如果现在再去开发全新的投向证券市场的公募金融工具,其发展的空间和意义已经不大。
对于区域B,只是投向货币市场。信托公司可以通过控股基金管理公司的方式来管理货币市场基金。目前国内还没有货币市场基金,但国家正准备在近期推出货币市场基金这一金融工具,但名称上可能不叫基金。考虑到目前很多信托公司缺乏熟悉货币市场运作的专业人才,可能信托公司目前介入这一市场的广度和深度还会受到自身理财能力的限制。
对于区域C,只是投向实业领域。目前国外已有专门投资于实业领域的、成熟的公募金融产品,如股本型REITs(Real Estate Investment Trusts)以股权投资的形式介入房地产项目,收入主要来源于收取的租金。VCTs(Venture Capital Trusts)是通过组合投资的方式专门投资风险投资项目。信托