招商证券2012年房地产行业投资策略.pdf

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推荐推荐推荐(((维持(维持维持维持)))) 房地产调控与中敯等收入陷阱
2011 年年年 12 月月月 5 日日日房地产行业惄 2012 年度年度年度投资旇策略桁年度投资旇策略桁

上证敃指敗数 236 0 我们认为房地产调控应愓继续恋深入,否则中敯国很容易惦掉入中敯等收入陷阱。基于此,
我们预计未来房地产行业惄调控政策将只敚紧不松。同时稳健的货币政策也惁有利枬于调
行业惄规模
控的深入。我们主斖要悹推荐目前还能进行大额融资旇的房地产公司并关注斟并购机会。
占比%
股票家数(只敚) 146
总旙市值敔(亿惩元) 8263 ß 中敯等收入陷阱中敯等收入陷阱::::指敗一惊个经济体的人均 GDP 达到 3000 美元至敠 10000 美元的世
流栆通市值敔(亿惩元) 6705 界中敯等水平后,由于不能顺利枬实现发展战略桁和发展方式转斧变,导致敡新的经济
动力枵特别是内生动力枵不足无,经济长期停滞敬不前;
行业惄指敗数
% 1m 6m 12m ß 房地产正导致敡中敯国慢慢滑向中敯等收入陷阱房地产正导致敡中敯国慢慢滑向中敯等收入陷阱::::有学恘者总旙结中敯等收入陷阱特点主斖
绝对表现- - - 要悹包括五个方面:收入分配差距过大;城市化以惣大规模的贫民窟为代价;金
相对表现
融体系脆弱;产业惄升级缓慢;社会服务业惄滞敬后。而中敯国的房地产则在这五个
(% ) 房地产沪深 3 0 0
15 方面都有重敷要悹的影愝响;
10
5 ß 必须怾继续恋深化房地产调控必须怾继续恋深化房地产调控::::我们预计未来房地产行业惄调控政策将只敚紧不松。
0
- 5 限购绝不放松、大力枵发展保障住斞房、住斞房持有环节征税、让农民能享受到土
- 10
- 15 地相关收益惵;
- 20
- 25
Dec/10 A pr/11 J ul/11 N ov/11 ß 货币政策仍将利枬于房地产调控货币政策仍将利枬于房地产调控::::房地产是一惊种敵资旇产,也惁受到货币政策周敻期的
左旰右。当前的货币政策虽然进行了柚预调微调,但不会改变稳健的基调,这有

相关报告
利枬于房地产调控的深入;
、《房地产行业惄年中敯期投资旇策
1 2011 股票投资旇策略桁股票投资旇策略桁::::随着旂调控的深入,我们建议惸大家关注斟两柌类枑机会:仍然能顺利枬
略桁—等待房价的全面下降》ß
2011/06/08 大规模融资旇的企业惄,这些企业惄首先是现金流栆充足无,其次更重敷要悹的是为低点扩
2、《房地产行业惄 2011 年度投资旇策略桁张打下了柚坚实的基础;并购机会。
-在低估值敔中敯寻恡求高增长》2010/12/01




重敷点公司主斖要悹重敷点公司主斖要悹财务指敗标财务指敗标
每股净 RNA
股价股价股价 PB P/RNAV 11EPS 11PE 评级评级评级
资旇产资旇产资旇产 V
金融街 强烈柡推荐—A
北京城建强烈柡推荐
贾祖旣国 —A
华业惄地产强烈柡推荐
010-57601862 —A
jiazg@ 万科 A 强烈柡推荐—A
S1090511040045 荣盛发展 审慎推荐—A
中敯国国贸审慎推荐—A

首开股份 审慎推荐—A
金地集团 审慎推荐—A
福星股份 审慎推荐—A
苏宁环球 审慎推荐—A
资旇料柞来源:Wind 资旇讯恧,招商证敃券

敬请阅读末页惂的重敷要悹说明
行业惄研悁究



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一惊、中敯等收入陷阱.................................................