中原证券2009年房地产行业投资策略--.pdf

魏博行业自身难以回暖,积极因素来自政策

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——房地产行业 2009 年投资策略

2008 年 11 月 13 日
行业评级:同步大市
行业策略报告(中证研 20081113 号) 房地产行业
投资要点:
盈利预测与投资评级
z 成交量大幅下降是行业面临的主要困难。2008 年 1-9 月,
公司简称 08EPS 09EPS 09PE 投资评级
全米,比去年同期减少
大连友谊 增持 %;第三季度销量下滑趋势进一步加剧。全国商品
万科A 增持
房销售均价同比近零增长,环比下降。空置面积增加,
保利地产 增持
2007 年底全米,2008 年 9
招商地产 增持
月增加到 亿平米;其中商品住宅从 5766 万平米增
金地集团 增持
加到 6641 万平米。
中华企业 增持
华发股份 增持 z 2008 年中期开始,缩减投资成为行业的主流趋势。2008
宁波联合 增持年 1-9 月份,全国房地产业开发完成投资 21228 亿元,
福星股份 增持同比增长 %,增幅明显回落,环比下降。明年房地产
海泰发展 增持行业投资增速将回落至 10%-15%。
张江高科 - - 增持
z 部分公司在行业高峰期没有保持足够冷静,产生了较大
金融街 增持
的资金压力。从 2008 年初开始,房地产公司陆续采取了
陆家嘴 增持
多渠道筹集资金、加大销售力度和缩减投资金额等应对
注:收盘价为 08 年 10 月 31 日措施,重点公司的资金压力有所减轻。

z 依靠行业内部力量短期内难以回暖,2009 年应该是积蓄
购买力的一年。消化现有存量及增量的压力将贯穿 2009
房地产行业指数相对沪深 300 走势
年,预计市场将在 2009 年底逐渐实现短期均衡。
z 调控政策具有逆经济周期的特点。在行业低迷期,积极
的因素来自政策。
z 业绩和估值水平决定投资价值。整体而言,目前 A 股地
产公司估值与国际市场横向比较、与 A 股地产历史估值
纵向比较,都没有呈现出明显低估,但也已不存在高估。
目前估值水平下调空间有限,已不是主要风险。2009 年

影响股价走向的最大因素是行业销售能否企稳。需要注
联系人:马钦琦意的是,突发性事件可能会使相关公司股价大幅下降。
电话:021-50588666-8038 传真:021-50587779 z 政策正积极发挥逆周期作用,投资者应以积极的心态,
地址:上海浦东世纪大道 1600 号浦项商务广场 18F 做好最坏的打算,等待最理想的状况,维持未来六个月
邮编:200122 “同步大市”的评级。
z 目前选择公司首要标准是资金压力小。在这个前提下,
我们看好两类公司,第一类是业内领先的公司;第二类
是业务受影响程度相对较小的公司。
z 风险提示:如房地产市场成交量继续下降,将有部分公
司明年业绩低于预期。项目销售不畅可能导致部分小型
地产公司遭遇流动性风险。
结构目录
综述........................................... 4
1. 滞销,观望气氛浓厚.......................... 4
全国整体出现下滑,下滑程度逐月增加...............................................4
各地住宅销售同比大幅下滑..................................................................5
2. 价格开始松动................................ 6
全国商品房销售均价同比近零增长,环比下降...................................6
分城市统计,价格松动迹象更为明显...............................