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{财务管理股票证券}某公
司经理人股票期权的总体
规划
以在规定时期内以规定的价格购买本公司股票，此行为过程称为行权（Exercise）。在行权
之 前 ， 股 票 期 权 持 有 人 没 有 任 何 的 现 金 收 益 ； 行 权 之 后 ， 个 人 收 益 为 行 权 价
（Exerciseprice）与其卖出股票时市场价之间的差价。一般来说，ESO 是无偿授予的。公司
希望经理班子通过有效的经营提高股价，从而获得收益，这也是股东的利益所在。
当行权价一定时，行权人的收益是股票价格的单调增函数。如果市场是有效率的，股票价格
的变动趋势与企业未来的收益趋势是一致的，如果市场是完全效率市场，则二者相当。这样，
通过股票期权，经理人员个人收益成为企业长期利润的增长函数。经理人股票期权的实质，
就是让经营管理者拥有一定的剩余索取权并承担相应的风险，以激励其努力工作，通过优化
企业资源配置，降低企业组织运行成本，提高企业组织的运行效率来实现企业价值最大化，
在此基础上实现所有者（股东）和经理人员目标函数的自然趋于一致。
股票期权对经理人的激励作用机理主要表现在以下两方面：报酬激励和所有权激励。（1）报
酬激励。报酬激励是在经理人购买股票之前发挥作用的。其机制在于：如果公司经营得好，
公司股票的市场价格就能够不断上涨，相反则公司股票的市场价格不断下降，甚至比“行权
价”还要低，经理人只好放弃期权，并承受自身损失的发展的机会成本。因此，经理人要想
获益，只能努力改善经营管理，使公司资产不断增值以推动股票价格上升。（2）所有权激励。
所有权激励是在经理人购买股票后发挥作用的。经理人购买股票后，成为公司的股东之一，
经理人具有了双重身份，经理人目标与股东目标一致，从而有效地防范道德风险问题。柏得
（Berlet）和明斯（Means）在 1932 年就首次强调道，对于股权分散的公司，管理人员拥有
少量的股权将会激励他们追求自己的利益。而随着管理人员股权份额的增加，他们的利益将
会与广大股东趋于一致，其偏离利益最大化的倾向就会减轻。
70 年代以来，以 ESO 为主要内容的长期激励机制在美国等国家得到了广泛的推行，股票期权
的收入在管理人员整个薪酬结构中的比重也日益提高。深交所一份题为《高级管理人员薪酬
结构中的股票期权》（2000 年）的研究报告在中指出，全美几乎近一半的上市公司采用了股
票期权，尤其是在高科技企业里较多地采用这种方式激励高层管理人员和骨干技术人才。统
计结果表明，早在 1974 年，全球前 500 家大工业企业中就有高达 52%的公司实行 ESO 制度。
到 1986 年，有 89%的公司已向高管人员实行 ESO 报酬制度。1990 年后，这一比例仍在上升，
且范围迅速扩大到中小型公司。而且在高级管理人员的年收入中，来源于 ESO 的收入所占的
比重也越来越高。在美国，对持有公司股票期权的老总们来说，从期权中获得的报酬已经成
为其收入的重要组成部分。目前全美最大的 1000 家公司中，经理人员工资的 1/3 左右是以
期权为基础的。
1 我国企业经理人股票期权实践中面临的难点和问题
股票期权制作为一种分配制度创新，对推动我国企业产权制度