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中性（维持） 防水步入后建筑，雨虹十年十倍长
2017 年 04 月 21 日 建筑防水行业研究

上证指数 3172 集中度提升、“后建筑”时代，迎来建筑防水黄金期。千亿级市场孕育数百亿营
收的龙头，东方雨虹收入规模十年十倍值得期待。对标公司瑞士西卡，收入 400
行业规模
亿人民币，市值千亿人民币，2009 年以来市值涨幅 6 倍。东方雨虹净利率、ROE
占比%
股票家数（只） 80 较瑞士西卡更胜一筹，身处中国巨大市场，超越后者亦非难事。
总市值（亿元） 8319
流通市值（亿元） 6564  “后建筑”年代，翻修是刚需：每年欧洲防水卷材市场规模有约 270 亿欧元，

行业指数 美国成型屋面总产值有约 360 亿美元。美国翻修市场（维修和更新）占比达
到 。中国也进入住宅“后建筑”年代，翻修比重不断上升，外加地下管
% 1m 6m 12m 75%
绝对表现 廊、海绵城市等基建投资、防水材料质量升级、外墙防水标准落实等，防水
相对表现
材料市场将从现在 1000 亿规模（规模以上企业统计口径）还要扩大数倍。
(%) 建材 沪深300
50
 防水意识提高，新型防水应用推广：防水材料的下游应用以住宅和民用建筑
(%) 40
30 为主，应用部位中屋面与地下室占比最高。建筑防水行业的三个 65%，反映
20 了当前渗漏问题的高发。而防水工程成本对建筑造价的占比仅 1%左右（国外
10 一般占比 10%左右），但对居住影响体验大。随着对居住品质的需求升级，
0
-10 下游用户对防水质量更加重视，大型房地产商对于建筑防水采购也更加严格。
Apr/16 Aug/16 Dec/16 Mar/17 新型的防水材料，在蓬勃发展，预计防水涂料占比将持续提升。
资料来源： 贝格数据、招商证券
相关报告  孕育数百亿营收的企业：防水产品起家的全球化巨头，瑞士西卡，收入达到

1、《招商建材周报 —月底江西地 近 400 亿人民币，市值达千亿人民币，2009 年以来市值涨幅 6 倍。国内市场
区预计会有第三轮提价》2017-04-16 巨大，龙头公司具备数百亿营收的潜力，以东方雨虹领头，资本市场逐渐形
2、《招商建材周报 —江西、京津 成防水板块，新三板挂牌近 10 家，科顺防水和凯伦建材拟登陆创业板。国外
冀已相继兑现，本月重点关注西北区
域需求