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大通证券·研发中心 行业点评
研究员：张炎 电话：0411-39673391 2009 研究创造价值 专业前瞻市场大通证券·研发中心 行业点评
其一，初始投资成本低，按现价抛出获益幅度很大；其二，外资银行不看好中资
银行短期经营前景。

我们认为，中投是否会购买中资银行 H 股的关键因素有二：
其一，外资抛售是否会导致港股、A 股以及银行板块出现剧烈波动。中投公司并非
一家纯粹的商业性公司，具有体现国家利益的公共性质。
其二，中资银行股长期来看是否具有投资价值。根据我们的判断，中资银行股已经
具有投资价值。根据我们建立的三阶段 DDM 模型，A 股上市银行的估值中枢介于 09 年
- 倍市净率，而当前 09 年市净率平均为 倍。而中资银行 H 股一般低于 A 股
股价，其长期投资价值不言自明。
因此，我们判断，一旦外资抛售引起波动，中投出手购买中资银行股概率很大。

我们仍认为短期内银行业运营环境难以转好，继续维持银行业的中性评级。
然而出于上述分析考虑，我们认为一旦银行板块出现大幅下挫，将出现较大的交易
性机会，其中股份制银行上行空间更大。

银行业及公司经营环境恶化程度超出预期；盈利不及预期；政策判断失误。



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z 公司评级、行业评级及相关定义
我们的评级制度要求分析师将其研究范围中的公司或行业进行评级，这些评级代表
分析师根据历史基本面及估值对研究对象的投资前景的看法。每一种评级含义分别为：
公司评级标准
买入：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅在 15%以上；
增持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间；
中性：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与