信用违约手册（2021年）.docx

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2021 年的信用债市场处于“永煤事件”后的修复期，信用债违约事件整体有所减少，但在违约主体的评级、性质、行业、地区分布等方面也呈现了一些新变化。本文梳理和回顾了 2021 年信用债违约概况，对新增违约主体逐一进行案例分析，以供投资者参考。
一、2021 年信用债违约概况
1、债券违约的界定
对于违约的界定，中国合同法、国内外监管机构、国际三大评级机构看似相似，但是也存在一定的差异。
从国内法律体系看，《中华人民共和国合同法》第七章第一百零七条【违约责任】规定，当事人一方不履行合同义务或者履行合同义务不符合约定的，应当承担继续履行、采取补救措施或者赔偿损失等违约责任。具体到债券违约的界定，通常是由债务融资工具募集说明书中的条款规定， 如根据 2015 年由证监会第 113 号文《公司债券发行与交易管理办法》第五十七条规定，发行人应当在债券募集说明书中约定构成债券违约的情形、违约责任及其承担方式以及公司债券发生违约后的诉讼、仲裁或其他争议解决机制。
从银行间市场来看，银监会对于违约的定义着重于债务人，适用于银行贷款的信贷管理。而人民银行总行征信管理局 2011 年发布的《征信数据元 信用评级数据元》给出了债券违约的定义。债券违约是指债权发行主体不能按照事先达成的债券协议履行其义务的行为。债券违约分为长期债券违约和短期债券违约。
债务人违约
债券违约
长期债券违约 短期债务违约
图表 1：中国人民银行征信管理局对于违约的认定条件
在考察期间，债务人如发生下述情形之一的，即被认定为违约：
1、债务人任一笔贷款本金逾期 90 天以上；
2、债务人任一笔贷款欠息 90 天以上；
3、再贷款五级分类项下，贷款由正常类
（正常或关注）调为不良类（次级、可疑或损失）；
4、债务人贷款核销；
5、债务人任一笔信用证、票据、保函等表外业务发生垫款；
6、债务人破产、重组或被接管；
7、债务人发行的各类债券未能按期偿还债券本金、利息。
长期债务或长期债券发行主体出现下述情形之一的，认为该债券发生违约：
1、长期债券未到期前，债券发行主体破产或被接管。
2、债券发行主体不能在此长期债券到期日后 90 日内全额、偿还本金和利息；
3、债券发生不利于债权人的债务重组行为， 即通过重组使得债权人的债项受到不同程度的损失，包括本金和利息减免和延期等；
4、债券未到期，但是有充分证据证明债券履行主体不能全额、按期偿还债券本金和利息；
5、债券发行主体在债券到期日使用贷款偿还债券本金、利息。
短期债券或短期债券发行主体出现下述情形之一的，认定该债券发生违约：
1、短期债券主体不能在债券到期日后 30 日内全额偿还本金和利息；
2、债券发生不利于债权人的债务重组行为，即通过重组使得债权人的债项受到不同程度的损失， 包括本金和利息减免和延期等；
3、债券未到期，但是有充分证据证明债券履行主体不能全额、按期偿还债券本金和利息；
4、债券发行主体在债券到期日使用贷款偿还债券本金、利息。
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来源：中国人民银行,
国际三大信用评级机构对于越位的界定基本类似，主要有三大类事件：
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1）未在到期日偿还本金和利息；2）企业申请破产、清算或被托管；3） 企业发生债务臵换或重组计划等三项事件的发生。
穆迪 标普 惠誉
图表 2：三大信用评级机构对于违约的认定条件
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未能按照合约规定支付或延期支付利息
长期主体及债项违约定义： 1）债务人未能按照合同约定及时支付任何金融债
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或本金（不包括在合约允许的宽限期内支付的情况）；
债券发行人或债务人提出破产申请或法律接管，使其未来可能不能履行或者延期履行债券协议的支付义务；
出现不利于债权人的债务置换，①债务人给债权人提供新的或重组债务，或一组新的证券组合、现金或资产，从而使债务人可以相对于原始债务承担较少的金融义务；②该类债务置换有明显的意图来帮助债务人避免破产或违约；
由主权国家导致的信贷协议或契约的付款条件变化，从而使债务人可以承担较少的金融义务，例如，主权国家或债务人实行强行的币制改革，或强行改变一些其他方面的原始承诺，如指数化或到期日的改变。
债务未在到期日按期偿付，除非主体在未规定宽限期的情况下，能