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第 18 卷第 3 期大连铁道学院学报 Vol. 18 No. 3
1997 年 9 月 J OURNAL OF DALIAN RAILWAY INSTITUTE Sep . 1997
中国股票市场运行效率的实证检验与分析
陈杰王庆石

(大连广播电视大学) (东北财经大学)
摘要运用自相关检验方法和游程检验方法实证检验和分析了中国两大股票市场———上
海股票市场和深圳股票市场的运行效率,即市场的有效性. 得出结论:这两大市场均非有效市
场,即它们都是有趋势的市场. 从而证明了技术分析方法在这两大股票市场中应用的有效性.
关键词: 股票市场; 运行; 分析
中图分类号: F830. 9
所谓股票市场的有效性,通俗来说,就是股票市场价格波动的随机性. 如果股票价格呈
随机性波动,那么股票投资和股票投机就跟赌博一样,是在做一种随机性游戏;如果股票市
场价格波动呈现非随机性,也就是说有一定的必然性或趋势性,那么只要识别出这一趋势并
跟着趋势走,股票投资就可以获得超额的利润. 股票投资技术分析方法就是建立在股票市场
价格波动的趋势理论之上的,实际上技术分析系统从本质上说就是一种趋势跟踪系统. 如果
通过检验认为中国的股市是有效的,那么全部技术分析方法就是无效的了. 因此,正确认识
和评价中国股市的有效性,是一个重大的理论性问题,也是一个重大的实践性问题.
按照西方的有效资本市场( Efficient Capital Markets) 理论,有效资本市场理论是建立在
以下几个基本假设前提之上的:第一,市场的投资者都是理性的投资者,也就是说,市场的投
资者都是以利润最大化为目标,股票投资者之间相互独立地对股票的价值做出分析和评价;
第二,市场内部和外部的相关股票价格变化的信息是以随机的方式进入市场的,各条信息的
发布之间往往是相互独立的;第三,股票的投资者会对各种进入市场的信息做出快速的调整
以反映这些信息对市场的影响. 由于市场信息是以随机方式进入市场的,而且投资者会对这
些信息做出迅速的反应,所以股票市场价格的变化之间是彼此独立的也就是随机的. 第四,
有效市场理论要求股票市场应该有足够多的参与者和足够多的交易,交易者越多、交易量越
大,市场价格的调整越快,从而市场越有效.
有效市场假设( Efficient Market Hypothesis) 包括以下三条基本假设:
1) 弱有效市场假设. 这个假设认为:当前的股票价格充分地反映了全部股票市场的信
息,股票市场的价格变化、交易量变化和过去价格的历史时间序列信息都包括在当前股票的
价格变化之中了. 因此,股票过去、现在和未来的价格变化之间是没有关系的,股价的变化是
相互独立的,也就是随机的,因此技术分析的交易规则也是无效的.
收稿日期:1997 06 05.
陈杰,女,1965 年,讲师;大连,大连广播电视大学财经系,116021.
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2) 半强有效市场假设. 这个假设认为,股票价格会对各种公开市场信息的