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“失语”小股东“放行”定向增发

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作者: 上市公司借“定向增发”之机,低价吸引战略投资者加盟的案例屡见不鲜。近一段时期,美的电器定向增发以引进高盛投资的项目一一直垂涎于中国各大产业的控制权,给我国各产业带来了威胁。如今,我国民族企业发展强劲,资本市场也在逐步完善之中,时局的变化令政府部门对外资战略性参股多存了一份疑虑,限制力度随之收紧。
美的电器是国内空调业的领军企业之一,高盛作为国际知名投行,抢先以低价锁定美的电器必有其战略考虑。在巨大的经济利益面前,外资当然会力促定向增发成行。但若该项目获批,美的电器是否能够与高盛顺利磨合,并获得最终的成功,尚待时间的考验。然而,可以明确的却是,从长期看,明显超低的定向增发价格会让广大中小投资者的利益受到伤害。

定向增发隐患重重

定向增发是上市公司向机构投资者进行私募融资的行为,上市公司可以借此引进战略投资者。定向增发兼具融资与重组功能,为全流通背景下我国上市公司的购并重组提供了一条新的途径。美的电器此次定向增发的初衷,也是为了将高盛作为它的战略投资者引入,为其打开国际市场的大门铺垫道路。
但是,从美的电器的案例中可见,在如今的定向增发中,股价远高于增发价格似乎已成为一种常态,这无疑为大机构锁定了巨额的收益。例如,去年12月13 日,证监会批复了万科对华润等机构定向增发方案, 元计算, 元/ 股的定向增发价格,包括华润在内的特定机构,% 的溢价收入。
其实,战略投资者的引进是否能够切实提升上市公司的基本面,不能一概而论。通过定向增发吸引战略投资者后,若这些大型机构能为上市公司注入优质的资产、提供了营销渠道、协助公司完善了治理结构,则无疑会令公司未来业绩飞速发展。但是,若上市公司定向增发的目的是为了向关联方输送利益,则伴随着低价增发的开始,上市公司将会逐渐变为一个空壳。而且,如果像此次美的电器定向增发中的表现一样,以严重偏离市价的价格增发,则会令增发对象在获得低风险暴利机会的同时,直接导致上市公司募股募集资金的流失,从而侵害了原有股东的利益。
更为关键的是,低价获得增发股权的机构投资者,因其从股权获得伊始就自然而然地获得了几乎是免费的股价暴利空间,与二级市场高价买入的中小投资者相比,他们在经济利益上的一致性和差异性都很明显。双方的一致性在于公司长期发展的回报,但是如果公司经营状况不佳,预期的项目投入无法实现,定向增发的机构投资者则会选择在二级市场上抛售获利,这与中小投资者的利益诉求的差距就是巨大的,反而会损害中小投资者的利益。
无疑,证监会否定美的电器的增发,保护了中小投资者的利益,而且教育了盲目扩张的内资企业。据报道,美的集团副总裁、新闻发言人黄晓明曾坦言,美的的战略方向不会改变,但战略策略、手段、方法需要重新考虑。将来,美的电器可以采取定向增发、公开增发等多种融资方式,甚至不排除引入其他战略投资者。可以推断的是,美的电器下一步融资的估价水平已不可能再回到以前的“低位”。

投资者利益一致是关键

美的电器在本轮牛市行情中,曾通过定向增发概念吸引了众多投资者的目光