国泰投资建议.doc

双汇发展(000895) 投资建议分析日期: 2007-10- 23 分析员: 唐珂年份主营收入主营利润净利润每股收益增幅每股净资产净资产收益率每股经营现金流量市盈率市净率市现金流率亿元亿元亿元元?元%元 XXX 2005 2006 21. 2007E 23 200 8E 24 2009E 340 .1 25 相关数据公司所属行业:食品饮料前收盘价: . 元大盘指数: 5667 总市值: 296 亿元最新股本情况主要股东:(万股) 双汇集团 18342 % 罗特克斯 12839 % 金鑫 1210 % 股本结构:(万股) 总股本 60599 100% 法人股 31199 % 流通股 A 29400 % 推荐理由: 1、行业整合空间很大,作为龙头企业,公司充分受益。 2、现有业务竞争优势突出,规模、品牌、管理、资源方面优势明显。未来发展空间广阔,产业投资建议:增持爆发终有时此资料来自: 精品资料网( ) 联系电话: 020-39603888 值班手机: ********** 提供 50万份管理资料下载 3万集企业管理资料下载 1300GB 高清管理讲座硬盘拷贝链的延伸、产业范围的扩大、产业整合。 3、整体上市具有必然性、合理性和必要性,整体上市后大幅提升每股盈利。 4、公司 07年、 08年、 09年不考虑整体上市 0 元、 元、 元,整体上市后,每股盈利预计提升 50% 以上,投资价值显著,建议低配置基金增持。价值评估: 70元以上投资建议: 增持行业稳步发展,集中度很低中国是世界上最大的猪肉产品消费国。2006 年我国猪肉的生产和消费达 5197 万吨, 占世界总产量的 %,是欧盟的 3倍、美均保持在 4%左右,高于世界平均 %的增长率水平。农村人口向城镇转移、收入逐步提高是推动肉类消费的主要动力。据中国肉协预测, “十一五”中国肉类增长年均 3-5% 。我国肉类屠宰及肉类加工业资产总额达到 亿元,全行业销售总收入达到 亿元。 2006 年,我国肉类屠宰及肉类加工业规模以上企业实现利润总额首次突破100 亿元,达到 亿元。行业多年来收入和利润保持 20%-50% 的快速增长,利润率稳步走高。从肉制品看, 我国肉制品产量占肉类总产量的比重大概在 10% 左右,远低于发达国家50% 左右的比重。随着国民消费方式的改变,国内熟肉制品比重将继续上升。预计高温肉制品能维持每年10%左右的增长速度。农村人口将逐步替代城镇居民成为高温肉制品的消费主体。而低温肉制品将成为高温肉制品升级的替代品,主要集中在大中城市。近年发展迅速, 年销量增大约维持在 30% 左右。虽然我国猪肉总产量稳居世界首位,但我国的屠宰及肉制品产业非常分散。05年全国肉类行业有 3万多家畜禽定点屠宰企业,其中工规模以上企业 2531 家。工厂化屠宰率仅占上市成交量的 25%左右,目前主要还是半机械化屠宰和手工屠宰。农民自宰自食和非法屠宰加工,这类屠宰加工数量上超过肉类总产量的 40%。双汇、金锣、雨润三家肉类行业龙头企业屠宰生猪仅占我国生猪屠宰总量的 4%不到。产业整合是行业发展必然趋势借鉴国际经验,产业整合是必然趋势。美国的肉制品加工行业在上世纪八十年代至本世纪初经历了规模较大的行业整合,整合的结果是出现了生产规模较大的行业巨头, 同时行业集中度明显提高。其中美国的 Smithfield 公司屠宰量占美国的 29%,泰森公司 2005 年的猪肉产品可控制全国的猪肉市场的 19% ;美国前 5名屠宰加工企业加工的猪肉量占美国猪肉市场总产量的 71%。在欧洲,畜禽屠宰企业的数量较少,布局合理,规模化程度高,形成了生猪屠宰的垄断性格局。法、英、德等主要国家最大的四个企业的集中度为 25-50 %之间。 Smith field 食品有限公司兼并发展之路对中国肉制品行业未来发展具有典型借鉴意义。公司是世界最大的猪肉加工和生产企业, 2007 财年收入将近 120 亿美元,公司多年来不