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企业并购财务风险分析
张丽萍 杨艳艳 提要企业并购是现代企业制度创新的一个重要方面。我国企业并购起步较晚,由于各种原因,在并购过程中存在着大量风险,其中又以财务风险最为突出。财务风险贯穿于整个并购活动的始终,是决定并购是否成功的重其短期偿债能力,使并购方资产流动性减弱,进而影响其借债能力和盈利能力。

三、融资风险

企业并购需要筹集大量资金,将给并购企业带来融资困难。融资的方式及其结构、资金的使用方式都会产生财务风险。
1、融资方式安排风险。以自有资金进行并购虽然可以降低融资成本和财务风险,而且手续简便,可以作为其他融资的保证,但是大多数企业在并购时都存在自有资金不足的问题。目前,我国企业自有资金普遍不足,可能造成的机会损失大,尤其是抽调本企业宝贵的流动资金用于并购,可能造成企业正常周转困难。以银行贷款融资可以弥补资金不足,但是我均负债率比较高,再向银行融资能力有限,银行也加大了对贷款的审查和控制,只有实力强、效益好、风险低的企业才能得到银行的支持,并附带其他限制条件;而且债券融资需要严格复杂的审批,有相关的规模和指标限制,通过发行债券获得的资金由于国家法律对于用途的严格规定,也难用于并购支付;加上我国二级交易市场的发育程度不高,制约了债券的流动性,限制了投资者资金的投入,阻碍了扩大并购融资债券的发行。
2、融资结构风险。企业并购所需要的资金很难通过单一的方式解决。在多渠道筹集资金的情况下,企业面临融资结构的风险。融资结构包括短期债务资本和股权资本结构。债务资本包括短期债务与长期债务结构。在以债务资本为主的融资结构中,当并购后的实际效果达不到预期效果时,将会产生利息支付风险和按期还本风险。在以股权资本为主的融资结构当中,如果效果达不到预期,会使股东利益受损,从而为敌意收购者提供机会。即使完全以自有资金支付收购价款,也存在一定的财务风险。在企业发展过程中,企业不但面临许多不确定性因素的影响,也存在一些新的发展机会,当这些新的发展机会和不确定性因素同时出现时,都需要有一定的资金作为支撑,而企业融资是需要一定时间的,一旦企业的自有资金用于收购而重新融资有困难的情况下,不但造成机会成本增加,还会产生新的财务风险。
3、所融资金的使用风险。企业融资的资金主要用于并购价格、并购费用及增量投入成本。在企业并购资金的使用上,企业首先安排的是并购费用,这在并购成本中所占的比例较小;其次是支付目标企业的买价,买价可以一次性支付,也可分期支付。在分期支付的情况下,不但可以缓解企业融资的压力,还可以在目标企业出现不确定性因素的情况下,通过毁约以减少损失的程度;最后是支付增量投入资金,尤其是生产经营急需的启动资金、下岗职工的安置费用,等等。在资金的使用方面,不仅在时间上要按照顺序保证三个方面的资金需要,而且在空间上要做出合理的分配。任何安排不当,都会影响并购效果的如期实现。

四、支付风险

在确定了并购定价和并购方式后,选择何种支付方式也很重要。并购主要有四种支付方式:现金支付、股权支付、混合支付和杠杆收购。不同支付方式选择带来的支付风险最终表现为支付结构不合理、现金支付过多从而使得整合运营期间的资金压力过大等。
现金收购是最简便的并购方式,但却并非是最佳的