远期利率与远期利率协议.ppt

第五讲
金融衍生工具之
远期利率合约
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内容安排：
介绍远期利率、无套利均衡分析和金融衍生
工具之一的远期利率合约；
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一、远期和远期价格：
远期（forward）是指在金融市到期后，，
，只需30天即
可，因为，再有30天，前期贷出的60天资金就到位了。设第
二个30天的借款利率为
则有
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三、连续复利：
假设金额为A以年利率R投资n年，则n年后获得总额为
如果每年计息m次，则n年后获得总额为
当m趋向于无穷大时，相应的计息方式为连续复利，则n年
后获得总额为
特殊地，考虑n=1的情况。
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四、远期利率协议（FRA）：
FRA（Forward Rate Agreement）是远期利率协议的
简称。该金融产品诞生于1983年的瑞士，1984年在英国伦敦
的市场得到迅速发展。是银行与客户之间或银行与银行之间
为了对未来远期利率波动进行保值或投机而签订的一种远期
合约。与远期外汇合约一样，均为远期合约的类型。
交易：有银行提供的场外交易金融产品。交易的双方为
银行与客户或两家银行。
功能： 避险者或保值者，必须面对利率波动的风险，希
望能避开这种风险，持有远期利率协议头寸后，风险就会降
低或消失；投机者开始并没有面临这种风险，但希望利用利
率的波动来获得利润。通过固定将来实际交付的利率而避免
了利率波动风险或获得利润。签订合约后，不管市场利率如
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何变动，双方将来都将按照固定的合同利率来交易。另，远
期利率协议没有本金的交付，只需按差额结算即可，这与远
期---远期不同的。
在一份远期利率协议中：
买方名义上答应去借款；
卖方名义上答应去贷款；
有特定数额的名义上的本金；
以某一币种标价；
固定的合约利率；
有特定的期限；
在未来某一双方约定的日期开始执行。
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（一）几个术语：
（1）买方和卖方：担心或希望利率上涨的保值者或投机者应
买入FRA协议（未来借款或银行贷款）称买方；担心或期望利率
下跌的一方应该出售FRA协议（未来存款或银行的借款）称卖方；
（2）协议数额：名义上借贷本金额；
（3）协议货币：协议数额的面值货币；
（4）交易日：协议交易的执行日；
（5）交割日：名义贷款或存款开始日；
（6）基准日：决定参考利率的日子（交割日的前两天）；
（7）到期日：名义贷款或存款的到期日；
（8）协议期限：交割日和到期日之间的天数；
（9）协议利率：协议规定的固定利率；
（10）参考利率：市场决定的利率，在固定日计算交割额。
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例子（FRA表示）：
假定交易日是1993年4月12日，星期一，双方买卖5份
1X4远期利率协议，面额100万美元，%。协议
货币是美元，协议数额为100万，%，1x4
是指起算日（即期日4月14日）与交割日（5月14日）之间
期限为一个月，从即期日到到期日为4个月。这意味着名义
上贷款或存款从1993年5月14日星期五开始，于1993年8月
16日星期一到期（本来该到8月14日，但为星期六，故延至
16日星期一交易日）。协议期限为94天。协议利率在交易日
已经固定，但本金直到两个工作日后的起算日才换手，名义
贷款或存款将于交割日交付，但参考利率将在基准日即交割
日前两天决定下来。
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（二）远期利率协议的结算
远期利率协议防范利率风险的功能是借助于双方支付的
结算金来实现的。至于双方谁是支付方，谁是接收方，是由
远期利率协议的合约利率决定的，并且结算金如何计算，下
面我们通过实例来具体说明：
例子：一份3x9远期利率合约，协议金额100万元，如果
%，公司从银行买入这样一份合约。
（1）如果3个月后，参考利率为7%，则合约到期后银行需
向公司支付结算金额为
为什么是银行向公司支付？我们可以通过假设借贷100万元
实际发生来理解。
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（2）%，则合约到期后公司需
要向银行支付
可按借贷实际发生来理解。
可以发现，不管参考利率为多少，如果公司在未来3个
月后确实需要一笔为期6个月的100万借款，为了把未来的
%以防止风险，公司在借款的同时可
以购买一个协议金额100万元、%的3x9的
远期利率合约，这样就可以达到锁定成本规避风险的目的。
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但远期利率协议