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会诊中国经济
郭 琼 胡 蛟 一个奇特的图景:尽管经济高速增长,尽管物价徘徊不前,中国的企业和消费者们却一再把资金投入生产和再生产,把大量产品推向世界各地――一个不可能持久的增长模式

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来贬值在15%以上,必然对外贸顺差有着直接的影响。然而,如果说人民币汇率是顺差的主要原因,为什么顺差只是在今年才增加这么迅猛呢?况且,出口在过去的三年多里一直以30%多的高速增长,并没有什么明显的变化,今年顺差猛增最主要的原因是进口增长的减弱。
令人困惑的是,仅就统计数字而言,中国的内需增长似乎并没有放慢脚步――投资高达27%,零售消费增长13%,并不比去年低。惟一不同的就是净出口的剧增。然而据国家统计局给出的实际数据,%,与去年差不多持平。这与进口的削弱难以吻合。同时,就是在这样快的经济增长下,消费品价格指数(CPI)%,引起一些通货紧缩的担忧。
“大家应该研究一下这个问题,究竟在经济结构上出现了什么样的缺口?”9月18日,中国人民银行行长周小川在接受《财经》专访时这样说。

通缩逼近?
“投资和顺差的双增长可以用八个字来解释,就是‘投资老化,进口替代’。”
陶冬对《财经》说,尽管从表面看,投资、消费、净出口的增长都很快,但其中已经发生了结构性的变化,那就是进口的增速大幅下滑,原来需要进口的产品被国内投资形成的产能抢占了市场,因而形成了投资和贸易顺差双双高增长而GDP总值增长率正常的局面。
陶冬认为,从工业项目投资的周期来看,很多2003年、2004年间开始启动的项目,目前已经处在尾声阶段;而由于宏观调控的影响,新开工项目相对很少。在项目收尾阶段,所需要的投入要素往往是国产的,这使得对国内的需求上升。由此形成了“进口替代”现象,这在钢铁、化工领域尤为明显。
摩根士丹利亚洲首席经济学家谢国忠认为,进口增幅的回落与国内投资的居高不下并存,原因可能在于目前仍在消化去年进口形成的库存,同时对投资的预期会放慢。“去年进口的库存没有用完,所以还能支持现在投资的规模;但进口增幅下降,意味着投资马上就要慢下来,所以不能再进口那么多。”
谢分析,目前出口价值的三分之一来自零配件,这部分进口和出口是同步增加的;若扣除这一因素,中国为了内需而进口的产品――比如机械设备和原材料等――只使进口增加了6%左右。这与中国投资27%的增长是不能吻合的,“因此可以预计投资马上就会慢下来。”
光大证券首席经济学家高善文也认为,投资需求将会下降,因为产能已经开始过剩。他说,供给追上并超过需求的迹象“在去年三、四季度间已经很明显了”。一系列指标发生了逆转性的变化:工业企业利润增幅下降,低端劳动力价格上升,生产资料价格指数(PPI)下降,社会消费品零售额上升。





这一系列指标意味着近两年形成的产能正在释放,引起了劳动力价格和销售额的上升,但由于需求赶不上供给的速度,企业的利润率增幅和PPI开始下降。
“现在的情况是,供给刚刚释放出来,社会就业率升高,但价格压得很低。这样人们很容易得出一个结论――‘伟大的软着陆’,其实这是一个非常危险的假象。”高善文说,随着企业利润率下降引发的投资需求的急剧下降,到明年,中国的宏观经济就将面临通货紧缩的风险。
当然,并不是所有人都同意“通缩近在眼前”的判断。“从进出口产品结构来看,中国正在把进口推土机的资金转而投向进口装修材料。”陶冬认为,这说明上一轮投资周期已近尾声,但并不意味着立即会出现投资大幅下降,出现的只会是投资结构的变化。
对于更多分析者来说,中国今年前八个月的宏观数据和经济运行的现实,很难找到令人信服的一以贯之的逻辑来解释。
北京大学中国经济研究中心教授宋国青则对数据的可靠程度深表怀疑。他认为,固定资产投资由于统计口径变化(原来的规模以上投资改为城镇投资)和数据本身的问题,短时间内还没办法做季节调整,因此目前尚难以判断投资需求的走向。“整个GDP各部分的数据都有问题,哪一方面都有误差,投资的误差可能更大。对于误差作年终调整后,数据变化会很大,现在根本做不了什么估计。”

冷暖自知
事实上,对于中国的实业界和银行界来说,对2005年经济形势发展的感悟,正所谓“如鱼饮水,冷暖自知”。
――在全球最大的轻纺市场浙江绍兴轻纺城,今年7月,跃豪纺织品有限公司总经理林正清停掉了去年投产的三条生产线。其时,江龙纺织印染公司总经理陶寿龙已赚到了3000万元利润、接满了下半年的订单;
――在浙江,%;而在南京