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财务分析
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无财作力，少有斗智，既饶争时
《货殖列传》
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布莱德利将军说到“如果按照麦克阿瑟提出的把中国当作斗争焦点的建议进行战争，将会使我们在一个错误的地点，一个错误的时间，与一个错误的倾销
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与上游的关系
造纸业的供应商
林木资源或纸浆
供给不足
地域性强
对纸的质量影响大
高档纸的原材料尤其缺乏
化学品
一般的竞争性市场
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家电行业
家电行业实际生产能力远远大于销售量。
家电行业产销增长幅度趋缓，城镇市场已
趋于饱和，除了更新换代外，发展动力是
农村和国外市场。
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行业状况与财务报表
项目
晨鸣纸业
四川长虹
毛利率
28%
15%
应收账款
16%
29%
存货
6%
39%
应付账款
8%
15%
固定资产
62%
14%
总资产周转率


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行业状况与财务报表
晨鸣纸业
1998年
2002年
毛利率
32%
28%
总资产周转率


应收账款
10%
16%
存货
13%
6%
固定资产
62%
62%
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行业状况与财务报表
四川长虹
1996年
2002年
毛利率
27%
15%
总资产周转率


应收票据
60%
6%
应收账款
1%
23%
存货
24%
39%
固定资产
8%
14%
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成本领先
同样的产品或服务
成本低
规模经济
高效率生产
产品设计简单
投入成本低
销售成本低
研发和广告费少
严格的成本控制
差异化
在顾客可接受的价格加成的下提供独特的产品或服务
产品质量出众
产品种类丰富
优质的顾客服务
送货方式灵活
投资于品牌形象
投资于研究开发
注重创造性
竞争优势
核心优势及关键成功因素与实施的战略匹配
公司的价值链及相应活动与实施的战略匹配
保持竞争优势
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经营战略与财务报表
成本领先
规模扩张、高效率
差异化
提高毛利、高效益
得：高效率，失：低效益
得：高效益，失：低效率
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成本领先战略
（一）战略思想
在价值链各环节上努力降低成本，在全行业取得成本优势，如丰田汽车。JIT生产方式
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获取利润
降低成本－彻底排除浪费
标准化作业
多面手
设备配置
少人化
弹性作业人数
自动化
质量保证
适时适量
Just in time
生产同步化
生产批量极小化
后工序领取
缩短作业时间
生产均衡化
看板管理
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产品差异化战略
(一) 战略思想
在产品价值链的某些环节上，具有与众不同的特色，因而赢得用户信任，而竞争对手一时难以与之竞争。
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经营战略与财务报表
项目
民丰特纸
差异化
福建南纸
成本领先
毛利率
33%
23%
总资产周转率


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盈利？
净利润、毛利润（销售收入-成本）
净利润率、毛利润率（净利润/销售收入）
净资产报酬率=净利润/股东权益
总资产报酬率=净利润/总资产
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盈利就够了吗？——偿债能力
短期偿债能力
流动资产/流动负债=流动比率
流动资产
流动负债
流动比率多少才合适
速动比率
现金比率
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盈利就够了吗？——偿债能力
长期偿债能力
偿还利息
息税前收益/利息费用=利息收入倍数
息税前收益=利润总额+利息费用
负债/资产=资产负债率=财务杠杆
为什么是财务杠杆？
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盈利从哪里来？——营运能力
营运能力
收入/应收账款=应收账款周转率
成本/存货=存货周转率
一般而言
收入/某项资产=某项资产的周转率
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小天鹅与小鸭
小鸭
小天鹅
小鸭
小天鹅
流动比率


速动比率


利息倍数

13
财务杠杆


存货周转率


应收款周转率


总资产周转率


毛利率
36%
28%
总资产报酬率
%
%
净资产报酬率
%
%
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比率分析
结论：
长、短期偿债能力都更强
营运能力更好
盈利能力较好，只有毛利率较低
可能造成财务比率差异的原因有哪些？
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杜邦分析
净资产报酬率=净利润/总资产 * 总资产/净资产=总资产报酬率 * 权益乘数
总资产报酬率=净利润/销售收入 * 销