期权与公司理财 结课论文.doc

近代数学课程设计
总结报告
姓名:丁跃昆
学号:0711080115
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指导老师:赵培标
2010年09月15日
期权与公司理财
——小学期金融专题学习总结
第一部分:期权简介
本部分我简单介绍期权的概念、分类、作用及其定价方法等基础知识。
一、何为期权?
期权(option)是一种赋予持有人在某个给定的日期或者该日期之前的任何时间里,以某个固定价格购进或者售出一种资产的权利的合约。期权是一种合约,它是金融衍生工具的一种,与其相对比的另一种常见金融衍生品是期货,期货标的物是实物资产,而期权标的物是包括股票、债券、实物,甚至是股票指数在内的任何资产。
期权合约的定义中含有以下几个专门术语词汇,现作出解释。
1、执行期权:利用期权合约购进或者售出某种资产的行为称之为执行期权,由于期权合约是买方通过支付给卖出合约一方一定的费用(称之为期权费)而获得的一种权利,因此合约拥有者可以不执行期权,即放弃权利。
2、敲定价格或执行价格:合约当中确定了在执行期权时标的物的固定价格。
3、到期日:每一份期权都必须有到期的日期,在此日期之后期权合约失效。
4、美式期权、欧式期权:美式期权允许合约拥有者可以在到期日和到期日之前的任何时间执行权利,欧式期权则只允许在到期日当天执行。
5、多头、空头:期权合约的买方称之为多头,合约卖方成为空头。
二、期权分类:
除了上面所述的按照执行方式不同划分的美式和欧式期权外,根据期权合约的作用还能将其划分为看涨期权和看跌期权。
看涨期权(call option)赋予持有人在一个特定时期以合约中规定的某个价格购进一定数量资产的权利。看涨期权经常用于股票和债券市场的风险规避中。如果在市场波动中,投资者认为将来资产的价格将要上涨,为了防止以后涨价后购买时所花成本超出自己承受范围,于是他会以一定价格购买一份看涨期权合约,把将来买进时的价格现在就确定下来——显然期权合约的价格要远低于资产的价格。到了期权到期时,如果资产的价格是像投资者所预料的那样上涨了,那么他将执行期权——以原先规定的那个较低价格买进资产;如果资产价格没有上涨,那么他将放弃执行期权,而是直接到市场上购买资产。
根据上述分析我们可以得到美式看涨期权买方的损益图:(由于美式期权执行期是连续的,所以此处仅列出美式看涨期权损益图,欧式期权则集中在一点)
看跌期权(put option)则是看涨期权的对立面,它是赋予期权持有者在一个特定时期以某个固定价格售出某一数量资产的权利。当投资者预期资产的价格在未来会降低时,为了防止将来出售资产会有较大的损失,那么他会购买一定份额的看跌期权,将未来售出的价格固定下来。到了期权到期时,如果资产的价格是像投资者所预料的那样下降了,那么他将执行期权——以原先规定的那个较高的价格售出资产;如果资产价格没有下降,那么他将放弃执行期权,而是直接在市场上售出资产。
根据上述分析我们可以得到美式看跌期权买方的损益图:
综合上述分析,现在即有美式看涨期权、美式看跌期权、欧式看涨期权、欧式看跌期权。期权作为一种衍生工具被金融市场所创造出来的目的是规避市场风险——预期涨价者买进看涨期权从而锁定未来成本,预期跌价者买进看跌期权从而锁定未来收益;但是由于信息不对称、机制不健全导致了市场的非完全有效性(这点将在下部分介绍),所以期权也被少数投机者作为投机套利地工具,这即是所谓的做空现象(简单说就是:没有货先卖后买)。
三、期权定价模型:
(一)、概述与引言:
经典金融学的中心问题是金融资产的定价,本文有较大篇幅讨论的是期权的定价,,然而由于不论哪种衍生证券的定价都涉及相同的思想、原则、数学基础工具,因而在分析期权的具体价格定价模型之前从宏观上把握住经典金融学的理论框架是十分有益的。
Markowitz证券组合选择理论和Black-Scholes期权定价理论分别是两次“华尔街革命”的标志,自两次革命之后经典金融学的基本框架基本建立。经典金融学围绕着金融产品的定价这个核心问题展开了长时间深远的研究,因此它是一个古老的话题。
在经典经济学中的一般经济均衡是通过讨论供求关系来实现的,而金融产品的定价却不是像经典经济学那样通过考虑经济活动者的行为已经各种经济条件来进行的,而更多的是通过一部分金融资产的价格来为另一部分的金融资产定价,其依据就是这些资产之间的依赖关系。在这样一个相对定价的框架中,金融资产的定价被归结为一个抽象问题:如何定义未来价值不确定的金融资产的当前价值。
无论是金融资产的未来不确定价值还是当前确定的价值,各种金融资产组合的价值全体构成了一个线性空间,其中实数对应的即是确定的价值,而未来不确定价值则可以用一个随机变量来刻画。经典理论称这样的空间叫“未定权益