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当前经济运行中存在的突出问题
李军杰 今年以来,“三驾马车”同时加速,国民经济再次呈现“偏快”趋势,算起来,这应该是继2004年上半年、2006年上半年以来的第三次“偏快”。如果说第一次“偏快”解决了煤、电、油、运等经济增长的“瓶,但是此前的流动性过剩问题却并不十分突出。改革开放以来,%,20世纪90年代以来,%,大大高于美国与欧盟同期年均6―7%的增长率。到2006年末,,按当年汇率折算,。,,。而同年美国货币存量相当于GDP的55%,如果换算成同等经济规模,我国的货币存量是美国的3倍。
但是,在当前资本品价格迅速攀升的情况下,这种货币大量沉淀的状况发生了转变。由于实际利率较低,从收益看,存款不如炒房,炒房不如炒股,大量长期处于休眠状态的储蓄资金开始活跃起来,并不断离开金融系统进入资本市场。,同比少增737亿元。其中,4月当月人民币各项存款同比少增133亿元。城乡居民储蓄存款减少1674亿元,同比多减2280亿元,而去年同期的数据则是增加606亿元。存款增速延续了去年10月以来持续放缓的态势,股市分流资金的效果十分明显。银行资金的活期化与基于结汇的被动货币发行相叠加,流动性过剩矛盾更加突出。
从源头上讲,除了常规的央行货币发行和金融系统创造货币之外,加剧当前流动性过剩的资金来源主要有三股:一是贸易顺差,二是国际热钱入境,三是大量的沉淀资金脱离金融系统,进入房市、股市和实体投资领域。从这个角度看,本币升值和降低出口退税只能部分地缓解顺差问题;后两股资金增量都与资本市场有直接关系,进一步讲,是与对我国经济增长的远景预期和对人民币升值的预期有直接关系。鉴于此。央行对本币升值的政策姿态非常重要,在政策操作上要避免给市场形成人民币将持续稳定升值的预期,这样会导致更多的境内外资金源源不断的涌入资本市场,从而进一步加大泡沫风险。

二、资本市场泡沫风险加大。虚拟经济波动将会对实体经济产生不良影响

最近几年,过度充裕的流动性迅速推动了国内资产价格的飙升。从股票市场的情况来看,沪深股市在不到两年的时间里已经上涨近三倍。超过40倍的市盈率遥遥领先世界其它股票市场,尽管这与2001年股市高点时近60倍的市盈率还有一段距离,但是,当年的股市飙升是以4年的熊市为代价的。特别是近4个月以来,在令人炫目的赚钱效应下,股市投资已经产生“羊群效应”,日均开户人数不断刷新几十万户的记录,股指一路飙升,泡沫风险正在加大;从房地产市场的情况来看,今年以来,房地产价格在去年较高的基数上依然维持着较快的增长速度。4月份,%,%,部分大中城市房价继续大幅攀升。
在流动性过剩持续维持的情况下,资本市场的迅速膨胀,直接或间接地拉动了实体经济的增长。首先,从投资来看,国内外资金对房地产市场的炒作大大拓展了房地产投资的利润空间,大量的社会资金追逐房地产投资,房地产投资成为持续推动固定资产投资高速增长的主