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商业保理公司 ABS 融资方案设计
一、交易结构设计
交易结构设计是资产证券化方案的基本框架与核心内容，包括各个参 与主体的确定以及各主体之间的关系图及流程。保理公司资产证券化 作为企业资产证券化的一种，其交易结构和标准企业资产证券化交此问题，便需要对保理基础 资产进行循环购买。保理基础资产循环购买也就是说在专项计划存续 期内，在初始购买的保理基础资产到期回款以后，用回收款再继续购 买保理公司的基础资产，直至专项计划到期。保理基础资产的循环购 买相对基础资产的一次性转让购买，存在一定风险，包括：
，保理基础资产平均期限 3-6 个月，也就是说 不到半年池内基础资产就要面临一轮更替，需要重新购入等同于甚至 稍大于原始规模的基础资产，如果保理公司业务萎缩，无法提供足量 的满足入池条件的基础资产，则以保理基础资产为支撑的专项计划将 不得不被加速清偿或者提前终止。
，因为基础资产期限与专项计划期限错 配，基础资产到期后需要循环购买，由此可能存在的问题是，原始入 池的基础资产质量比较高，而后续质量下降，或者满足条件的基础资 产比较少，为了计划的持续，不得不降低标准。为应对以上风险，需 要在产品方案中进行一定的设计，常见的措施比如：

初始基础资产的选择非常关键，除了要考虑资产是否优质外，还有考 虑资产是否具有持续性，也就是说卖方是否会持续产生应收账款，是 否持续将应收账款转让给保理公司作融资，选择初始资产时尽量选择 买卖双方贸易关系稳定，卖方与保理企业合作具有长期性的，这样该 项保理资产可以持续产生和购买，那么入池资产不足和质量下降的风
险将大大降低。
b•设定明确的入池资产标准
为保证资产质量不下降，必须对后续的入池资产标准做出明确约定， 包括买卖双方资质、所处行业，以及保理成数、融资利率等，约定越 详细，标准也明确，后续入池资产质量下降风险越小。
加速偿还机制或者提前终止机制
如果出现后续资产不足，而且一定期限后仍无法提供足额后续资产， 专项计划对投资者提前清偿分配收益或者计划提前中止。
保理商必须建立完善的IT系统
管理人可以随时从保理公司 IT 系统中看到当前资产情况，每项资产 清单明细，对资产状况进行检查监督，按各个维度选择相应的资产入 池。
三、风险隔离措施
风险隔离是资产证券化的核心内容之一，在证券化的基础资产确定之
后，如何将此部分资产与原始权益人实现风险隔离，是进行资产证券
化设计时必须要考虑的内容。对商业保理公司的资产证券化设计而
言，风险隔离如何实现显得尤为重要，原因在于，商业保理公司是由 商务部监管的类金融机构，注册资本平均 5000 万，加之近几年才发 展起来，经营年限不超过 3 年，业务规模较小，以上因素导致了商 业保理公司的主体资质评级较低，在资本市场上投资者认可度较低。 商业保理公司要进行资产证券化必须把优质资产剥离出来，与其本身 实现破产隔离。商业保理公司资产证券化风险隔离的措施主要是借助 一个特殊目的载体实现，由证券公司或者基金子公司设计一个专项资 产支持计划作为特殊目的载体即
SPV,商业保理公司将证券化的资产 转让到专项资产支持计划，专项支持计划下的基础资产与原始权益人 相隔离，同时也不作为管理人的财产，由此实现了此部分资产的风险 隔离，从而以该部分剥离出来的资产的信用来发起设立资产证券化。 风险隔离的具体实现上通常是由原始权益人与管理人签订基础资产 买卖或者基础资产转让协议，约定基础资产买卖的具体细则，特别是 关于资产交割完成的确认、基础资产循环购买等问题，确保基础资产 转让的安排合法合规。专项计划成立，管理人于专项计划设立日指示 托管人将初始基础资产购买价款一次性地划入原始权益人书面指定 的银行账户。管理人应与原始权益人签订基础资产的交割确认函。交 割确认函的签订即视为原始权益人与管理人就初始基础资产买卖的 交割完成。同时基础资产项下的保理融资债权附带保证担保、质押担 保等担保措施，基础资产一经转让予专项计划，附属于该等保理融资 债权的附属担保权益（如有）随保理融资债权的转让而同时转让。
四、现金流与收益分配设计
1、商业保理资产证券化的现金流分析
基础资产的现金流分析是资产证券化的核心原理，资产证券化的对象 不是资产本身，而是资产所产生的现金流，资产证券化构建的基础是 对证券化产品的现金流进行分析，将证券化资产的交易关系路径与资 产支持证券的偿付路径分离开来，用“资产”产生的未来现金流来偿 付证券持有人的未来收益。衡量基础资产现金流的指标包括，提前偿 还率、平均还款期限、历史违约率、久期等，通常还会将基础资产的 全部现金流划分为不同到期期限和不同的信用级别。保理资产的现金 流分析本质