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自己动手计算β系数

[摘要]由于从外界及时获得β系数目前还受到限制,影响了我们采用β系数确定折现率。为解决这个问题,本文提供了一种替代方法,即选择可参照的上市公司的β系数来间接确定所评估企业的β系数。这种方法可以帮助评估人员达到比较客观地确定折现率的目的。本文以实例说明了具体的计算过程。同时,对这种方法使用时所受的限制和有关注意事项作了说明。
收益法的折现率中包含的风险报酬率,如果采用β系数确定,相对要客观一些。由于条件的限制,目前及时获取需要的β系数还比较困难。根据实际使用情况,本文介绍一种较简单的间接计算β系数的方法,供大家参考。
一、β系数的实质及其确定方法

β系数反映的是某一只股票相对于市场波动的敏感程度。资产评估中以β系数体现评估对象风险报酬率和市场平均风险报酬率之间的关系。
按说β系数所反映的评估对象未来预期收益期内的风险报酬率相对于市场风险报酬率的比值是波动的。但在实际使用β系数时,我们一般假设评估对象未来相对波动率是稳定的,并往往是以历史数据来计算该β值。
在被评估企业是上市公司时,可以根据其各期历史收益数据和相应的股票市场综合指数来确定其β系数。当被评估企业不是上市公司时,我们可以寻找相似的上市公司,先得出该上市公司的β系数,然后通过比较和调整来间接计算被评估企业的β系数。下面我们通过实例来统计算非上市公司β系数的方法和步骤。
二、某非上市公司β系数的计算方法和步骤

βt—第t期期末参考上市公司的股票收盘价
β-1t—第t-1期末参考上市公司的股票收盘价
以月度作为参考上市公司收益率的周期。本范例中所选择的符合主营业务和资产规模条件的参考上市公司共有两家,路桥集团(股票代码600263)和中铁二局(股票代码600528)。将两个上市公司2001年6月末至2005年12月底每个月月末共55个股票收盘价进行其收益率的计算。
路桥公司和中铁二局的收益率Rit计算结果见表1的
采用Excel中的方差函数“VARP”,计算σ2m,结果见表2的第2行数据。
4、计算参考上市公司的β系数
β系数等于市场平均整体收益率和上市股票平均收益率的协方差除以市场整体收益率的方差,即:
计算结果见表2的第3行数据。从结果看出两家公司的β系数值在1左右。
(二)计算所评估企业的β系数
1计算参考公司消除资本结构影响的β系数
由于上述计算出的β系数是参考上市公司有财务杠杆情况下的值,而其财务杠杆度和所被评估企业的财务杠杆度是不同的,因此,需要进行调整。首先将参考上市公司有财务杠杆的β系数换算成无财务杠杆影响的β系数。根据下列罗伯特·哈莫达(RobertHamada)的权益收益率公式,从而可以计算出无资本结构影响即无财务杠杆的参考上市公司的β无
β有—有财务杠杆的B系数
β无—无财务杠杆的B系数
T—企业所得税税率
B—企业债务金额
S—企业权益金额
两家参考上市公司无财务杠杆的β系数计算结果见表2第8行。
2、计算所评估企业有资本结构影响的β系数
按照所评估企业的资本结构,再根据公式⑦,将两家参考上市公司无财务杠杆的β系数代入,计算其两个有资本结构影响的所评估企业的β系数(表2第13行数据),然后将这两个数据平均,最终得出所评估企业的β系数(表2第14行)。
由于所评估公司资产负债率比较低,相应财务风险也较小,因此其β系数,较之参考上市公司的B系数小得多。

三、方法应用的有关说明

采用上述方法计算所评估企业的β系数比较方便和简单,也比较适当。但在实际应用时,必须注意这种方法应用时的限制条件。首先,由于β系数的计算依据是历史数据,因此,如果市场条件发生了大的变化,这一万法可能就不再适用。其次,选择的参考上市公司即使主营业务内容与所评估企业相同,但非主营业务与所评估企业不同,且占总体业务比例较大时,则需要对上述的计算结果再进行调整,但这样的调整在操作上是比较困难的。
另外,本文在上述计算参考上市公司的收益率时,采用的是参考上市公司股票收盘价,未考虑其分红、配送股份等因素的影响。作者认为,上市公司的分红、配送股份对其股票价值有影响,但同时对整个股票市场也有影响,虽然影响的程度不同,但影响的方向是相同的,因此,可以不考虑这一影响,但这只是作者的看法。如果认为需要考虑分红、配送股份等因素对β系数的影响,则可以在公式③中加入分红、配股、送股等参数,在此不再详述。
作者:袁 煌来源:《中国资产评估》2007年第7期发布时间:2007年07
月01日
2条回答
2012-05-1916:26zjdcrock|三级
我们以某投资者持有某一投资组合为例来说明卖出套保的实际操作。这位投资者在8月1日时持有这一投资组合收益率达到10%,鉴于后市不明朗,下跌的可能性很大,决定利用沪深300股指期货进行套期保值。假定其持有的组合现值为50万元,经过测算,。8月1日现货指数为1282点,12月份到期的期指为1322点。那么该投资者卖出期货合约数量:500000÷(1322×100)×=,即5张合约。12月1日,现指跌到1182点,而期指跌到1217点,%,%×=%,这时候该投资者对买进的5张股指期货合约平仓,期指盈利(1322-1217)×100×5=52500元;股票亏损500000×%=51850元,两者相抵还有650元盈利。
如果到了12月1日,期指和现指都涨5%,现指涨到1346点,期指涨到1388点,这时该股票上涨5%×=%。两者相抵还有250元盈利。
从上面的例子可以看出,当做了卖出套期保值以后,无论股票价格如何变动,投资者最终的收益基本保持不变,实现了规避风险的目的。
投资者拥有的股票往往不止一只,当拥有一个股票投资组合时,就需要测算这个投资组合的β系数。假设一个投资组合P中有n个股票组成,第n个股票的资金比例为Xn(X1+X2……+Xn)=1,βn为第n个股票的β系数。
则有:β=X1β1+X2β2+……+Xnβn
买入套期保值
下面以三只股票的投资组合为例对买入套期保值加以说明。
假设某机构在10月8日得到承诺,12月10日会有300万资金到账,该机构看中A、B、C三只股票,现在价位分别是5元,10元,20元,打算每只股票各投资100万,分别买进20万股,10万股和5万股。但该机构资金要到12月份才能到位,在行情看涨的情况下等到资金到位时股价会上涨很多,面临踏空的风险,机构决定买进股指期货合约锁定成本。12月份到期的沪深300期指为1322点,每点乘数100元,,。要计算买进几张期货合约,先要计算该股票组合的β系数:
×1/3+×1/3+×1/3=
应买进期指合约为3000000÷(1322×100)×≈27张
假设保证金比例为12%,需保证金:1322×100×27×12%≈43万
到了12月10日,该机构如期收到300万元,但这时期指已经上涨15%,涨到1520点,A股票上涨15%×=%,;B股票上涨15%×=18%,;C股票上涨15%×=%,。如果分别买进20万股,10万股,5万股,则需资金:×200000+×100000+×
50000=3539000,资金缺口为539000元。
β系数编辑
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β系数也称为贝塔系数(Betacoefficient),是一种风险指数,用来衡量个别股票或股票基金相对于整个股市的价格波动情况。β系数是一种评估证券系统性风险的工具,用以度量一种证券或一个投资证券组合相对总体市场的波动性,在股票、基金等投资术语中常见。
中文名
β系数
外文名
Betacoefficient
也    称
贝塔系数
类    型
风险指数
衡    量
股市的价格波动情况
应    用
股票、基金
目录
1基本含义
2计算方式
▪ 单项资产
▪ 贝塔系数
3一般用途
4影响因素
1基本含义编辑