终极控股股东对上市公司过度投资影响的研究.pdf

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本人郑重声明:所量变的学位敝,是本人蝴的格导下,独立进,厅研体,均已槲以明瞻前捌。本声明的法律责任由锘眉镜!或集体已经旋表或葵葡盥阴嘲懈。对本文的研究作出重要贡献的个人和集索,可以采用影印、缩印或剽蝴序段保葡彻辑吼绷谇掣粒论文。本人括淑山寿汐潮以枸碎鸿钸岿仑艾笕仳惧谌荼嗳肴费一遣苹爻到屑究撕取得的成果。除文中已经注明引用的内容外,本论文不囟焓自乖彦断人本人完全了解山东大学有:关保留、使用学位论文的规定;同意学。蟓留或向国家有关部门或机构送交沧靖从〖偷缱影妫市砺畚谋徊樵暮徒柙模舻关于学位论文使用授权的声明原创性声明日期:●卜
!巍摘要⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯..⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯..悸邸南鬃凼觥控股股东侵占⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯.砺勰P陀胙芯考偕琛抵ぱ芯可杓啤抵そ峁治觥预期投资模型的回归结果⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯..录研究背景和意义⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯..研究思路、研究方法及结构安排⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯创新点与不足⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯.集中型股权结构⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯..企业投资行为与现金流⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯.终极控制权、终极现金流权和两权分离度的概念及计算方法⋯⋯..终极控股股东存在下的过度投资理论模型⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯.⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯实证模型设计、变量选取和变量定义⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯..⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯●
饕=崧邸参考文献⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯致谢⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯.过度投资与终极控股股东——对的检验⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯...⋯⋯⋯⋯⋯.自由现金流、过度投资与公司内部治理机制一对一的检验⋯⋯.山东人学硕士学位论文●
,留璉:山东大学硕士学位论文甀甃甤⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯.⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯.甌.⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯.甌⋯⋯⋯....⋯⋯⋯.⋯⋯..⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯.⋯⋯⋯⋯...●’
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摘要察了大股东一中小股东之间的代理问题,两方面的结论均从投资行为的角度为终在中国这样股权结构高度集中,尤其金字塔结构普遍存在的情形下,研究股权集中、两权分离下终极控股股东引致的相关问题及控股股东治理机制将更加具有现实意义。本文就从过度投资和终极控股股东的视角考察了大股东一中小股东之间的代理问题。理论上,通过两期动态模型系统分析了终极控股股东对底层公司投资决策的影响,在进行理论模型的设计时,本文在终极控股股东侵占收益中加入了终极控股股东性质的影响,在侵占成本中加入了控制权大小的影响。理论推论表明,股权集中、终极控股股东的存在导致了底层公司过度投资,具体而言,公司自由现金流规模越大、终极控股股东两权分离度越高、终极控股股东的国有性质会加剧底层公司的过度投资,而终极控股股东的现金流权和内部治理机制可以有效地抑制过度投资。实证上,本文利用了家中国上市公司的面板数据,先基于的预期投资模型,采用动态面板回归构建出实证研究所需的非预期投资、过度投资和自由现金流数据,然后基于这些数据对理论假设进行了检验。首先检验了过度投资与终极控股股东之间的关联性,具体用到了煅椋群图煅橐约發模型,检验结果为过度投资与终极控股股东之间的关联性提供了显著证据。然后本文抽取出存在终极控股股东的过度投资样本,分析了自由现金流、两权分离度、终极控股股东性质、终极控股股东现金流权、内部治理机制对过度投资的影响,结果显示,公司自由现金流规模越大、终极控股股东两权分离度越高、终极控股股东的国有性质会加剧底层公司的过度投资,股东之间的制衡可以有效抑制过度投资,但是终极控股股东的现金流权以及董事会、监事会治理则无法起到有效地抑制作用。总的来说,这一系列的实证结果基本上验证了理论模型提出的假设,除了现金流的治理效应。总之,本文从理论和实证两方面入手,从过度投资和终极控股股东的视角考极控股股东侵占提供了新证据,验证了终极控股股东代理成本的