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欧洲美元期货为什么取得了成功?

上海期货交易所金融期货事业部杨建明博士


内容摘要:本文分析了全球最大的利率期货产品——欧洲美元期货的发展历史,并探讨
了推动该市场成功的背后因素。
关键词: 欧洲美元期货私人证券固定收益市场
Abstract: This Paper analyzes the development of most popular interest rate futures market—
Eurodollar Futures, and discusses the reason that why this market eed.
Key word: Eurodollar Futures Private Securities Fixed e Market

芝加哥商业交易所在 1981 年 12 月开发并推出欧洲美元期货。经过二十余年的发展,
欧洲美元期货已经成为全球金融期货市场中最具有流动性、最受欢迎的合约之一。目前,最
活跃的欧洲美元期货是在 CME 上市交易的 3 个月欧洲美元期货。2004 年,仅此一个品种,
全年成交量达到 亿张,未未平仓合约数量达 700 万张,约合 7 万亿美元。如果以每年
250 个工作日计算,日平均成交 110 万张,日均成交金额超过 1 万亿美元。
我们感兴趣的是,是什么因素推动了欧洲美元期货市场的发展?为了回答这一问题,我
们首先回顾一下欧洲美元期货市场的产生和发展背景和历程,然后探讨导致欧洲美元期货市
场发展的一些背后的因素。

一、欧洲美元与欧洲美元期货市场——历史回顾

欧洲美元是指存于美国境外商业银行的美元。起初,这一市场主要由美国之外持有的
美元存款构成,主要是在欧洲,尤其是在伦敦。其兴起原因应追溯到二次大战后,东西方冷
战时期,东欧共产主义国家担心其存放美国的资金遭冻结,而大量移存伦敦。这导致了欧洲
美元的出现。欧洲美元不受美国金融管理当局管理,不须提取存款准备金,也不受各国资本
流入和流出的限制。

欧洲美元市场发端于东西方冷战。但是,美元作为世界货币的地位以及各国金融机构
规避金融管制的动机是导致欧洲美元市场持续发展的两大支柱。美元具有世界货币地位,大
量的交易均以美元作结算货币。随着美国赤字的不断增加,以及石油价格在 20 世纪 70 年代
的大幅度上升,导致世界上其他国家的投资者持有的美元资产大幅度增加。这是导致欧洲美
元市场迅速扩大的重要因素。此外,上世纪 60 年代,美国银行为了规避国内的金融管制,
降低融资成本,扩大融资规模,也纷纷开展欧洲美元存款和贷款业务,欧洲美元存贷款业务
成为美国银行重要的盈利来源。事实上,由于欧洲美元市场不受准备金要求和存款保险的管
制,自由度较大且回报率较高,因此特别具有吸引力。1980 年代中期以后的金融市场一体
化的浪潮,使得利用欧洲美元进行存贷款业务也变得非常便利。这都是导致欧洲美元市场持
续发展的重要原因。
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