远期合约.ppt

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假如年初你有20000元现金进行投资。你决定卖空价值10000元的C股票,你将卖空得到的收入加上你的20000元,投资I股票。年末,你决定将投资组合变现。如果两只股票的已实现报酬率I为26%,C为6%,那么你的投资组合的报酬率是多少?
你对C股票的初始投资为-10000元,I股票为+30000元,总的净投资是
30000–10000=20000(元)。
相应地,两只股票的投资权重分别是:
xI=30000/20000=150%,
xC=-10000/20000=-50%
个股的投资权重相加仍然等于100%。根据上述投资权重,计算投资组合的报酬率:
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三、远期合约的种类
(ForwardRateAgreement)
(ForwardExchangeContracts)

根据BIS(bankforinternationalsettlements)国际清算银行统计,1995年流通在外远期利率合约名义本金为4兆6千亿美元,到了1999年增加到6兆7750亿美元四年增长50%。
在外汇衍生性商品方面,1999年底全球OTC外汇衍生品流通在外名义本金达14兆3440亿美元,其中远期外汇为9兆5930亿美元,站67%;外汇选择权为2兆3070亿美元,占16%,货币互换为2兆4440亿美元,占17%。
由此足以见得远期外汇仍然是OTC外汇衍生性商品的最大宗
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四、远期合约的特征
,由银行给出双向标价,直接在银行与银行之间、银行与客户之间进行。
,而且每一笔交易都是双方直接见面,交易意味着接受参加者的对应风险。
,双方通过变化的远期价格差异来承担风险。
。
,有时只对合约金额最小额度做出规定,到期日经常超过期货的到期日。
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四、远期合约优缺点
优点:
(1)远期合约是非标准化合约,因此它不在交易所交易,而是在金融机构之间或金融机构与客户之间通过谈判后签署远期合约。
(2)在签署远期合约之前,双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合约规模、标的物的品质等细节进行谈判,以便尽量满足双方的需要。因此远期合约跟期货合约相比,灵活性较大。
缺点:
(1)由于远期合约没有固定的、集中的交易场所,不利于信息交流和传递,不利于形成统一的市场价格,市场效率较低。(2)每份远期合约千差万别,流通不便,因此远期合约的流动性较差。(3)远期合约的履约没有保证,违约风险较高。
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第二节远期利率协议
利率带来的风险
马西——弗格森(Massey-Ferguson)、国际收获者(InternationalHarvester)(JohnDeereCompany)是20世纪70年代北美三家最大的农场重型设备制造商,实际上占据了那一地区的全部市场。1976年,马西——弗格森占据市场的约34%,国际收获者占据约28%,约翰·迪尔约38%。当时国际收获者和马西——弗格森相对而言负债较高,特别是马西——弗格森拥有大量短期债务。约翰·迪尔则相反,融资方式较为保守。
1979年,联邦储备委员会将利率提高到前所未有的水平以降低通货膨胀。这导致了对于农场设备需求的大幅下降,因为利率的升高提高了为购买农场设备如拖拉机的融资成本。这一利率的升高同时提高了农场设备制造商偿还短期债务的成本。这样马西——弗格森和国际收获者发现很难满足其债务支付。但是,约翰·迪尔因为其更为保守的融资方式,继续及时地满足其债务支付。顾客对于国际收获者和马西——弗格森长期生存能力的忧虑导致了这两家公司的衰落,而约翰·迪尔公司在此基础上获利。到1980年,约翰·迪尔公司的市场份额增至大约50%,而马西——弗格森的份额降至28%,国际收获者降至22%]
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思考问题:
·迪尔公司的市场份额大增而马西——弗格森和国际收获者的份额下降?
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一、远期利率协议的相关概念
(一)远期利率协议(FRA)的含义
远期利率协议(FRA),是一种利率合约,由买卖双方协议在未来一定时间后,以名义本金为计算基础,在到期时,依约定利率与实际市场利率的差额,由一方支付此差额给另一方的合约。
买方相当于名义借款人(收到名义本金)
卖方则相当于名义贷款人(支出名义本金)
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(二)什么是远期利率?远期利率协议(FRA)的目的?
是指现在时刻的将来一定期限的利率
远期利率协议(FRA),可以用来对短期利率风险进行管理。一个组织如果担心不久的将来短期利率会上涨或下跌,它就可以通过买卖远期利率协议来对冲它的风险。
因为远期利率协议可以在今天锁定未来的借款或贷款的利率。
三)如何运作?
远期利率协议针对的是未来某个时间开始的,借款期或贷款期内的,一定数目的名义本金。
远期利率协议的买方同意支付名义贷款的固定利率(合同利率),得到的利息是按名义贷款期限内实际的市场利率(参考利率或结算利率)计算的利息金额,例如LIBOR(LondonInterbankOfferedRate),SHBOR。
远期利率协议的卖方同意按固定利率(合同利率)收取名义贷款利息,支付的利息按名义贷款期限内实际的市场利率(参照利率)计算的利息金额。
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FRA的结算是在名义贷款期限开始时,因为买方和卖方已经同意交换名义本金的利息付款,所以在实际应用中这只是一个简单的一方向另一方一次性付款的问题。
(1)结算日当天LIBOR参考利率低于合同或协定利率,远期利率协议的买方必须向远期利率协议的卖方进行支付,支付的金额根据利率差额计算。
(2)结算日当天LIBOR参考利率高于合同或协定利率,远期利率协议的买方要从远期利率协议的卖方那里收取一定的付款,付款的金额根据利率差额计算。
二、FRA报价交易流程及结算金的计算
FRA的价格是指从利息起算日开始的一定期限的协议利率,FRA的报价方式和货币市场拆出拆入利率表达方式类似,但FRA报价多了合约指定的协议利率期限。
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7月13日
美元
FRA
3×6
‰~‰
2×8
‰~‰
6×9
‰~‰
6×12
‰~‰
FRA市场报价举例
“%~%”为报价方报出的FRA买卖价:前者是报价银行的买价,若与询价方成交,则意味着报价银行(买方)%利率给询价方(卖方),并从询价方处收取参照利率。
后者是报价银行的卖价,若与询价方成交,则意味着报价银行(卖方)在结算日从询价方(买方)%利率,并支付参照利率给询价方。
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交易日(DealingDate)——远期利率协议成交的日期;
结算日(SettlementDate)——名义借贷开始的日期,也是交易一方向另一方交付结算金的日期;
确定日(FixingDate)——确定参照利率的日期;
合同期(ContractPeriod)——结算日至到期日之间的天数;
3V6表示起算日到结算日为3个月,起算日到到期日为6个月。
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