与汇率跳“华尔兹” - andrewshengcom.doc

理性投资系列之72(字数:1765)
与汇率跳华尔兹
货币一般有三种基本职能:交易媒介、计价单位和价值储备。当我们谈论汇率时,其实是指国内国币与一种基准货币的价值之比。虽然有多种基准货币,但我们一般使用美元作为基准货币。这是因为美元是全世界最广泛使用的储备货币,美元占有全球外汇交易和外汇储备中的三分之二。大多数人用美元作为标准,不仅因为使用美元很方便,而且美元是一种稳定的价值储备货币,至少相比其他货币而言。
如果你到过很多国家旅行,那么你会发现,你不能轻易兑换本国货币,但是你却可以很方便地兑换美元。美元能作为世界的储备货币基准,是因为它满足作为国际计价单位、支付手段和价值储备的条件。
但是,随着美国不可持续的经常账户赤字和不断增长的外债,美元面临结构性贬值的风险,这使全球范围内的不确定性增加。
然而,真正的问题是,所有的汇率都是相对值,而不是绝对值。汇率的值并不是基于实物,而是相对其他纸币的价格而计算出来的。如果我们用金属作为标准,例如黄金,当全球对流动性的需求增加,而黄金供应量却不能相应增长时,就会发生通货紧缩。而且金本位过于严格,因为所有的货币都和黄金挂钩,当一国有财政或贸易赤字时,就有相应量的黄金流出政府或国内。
用纸币的优势在于,货币的供应可以根据国内或全球的需求而调整。货币主义者认为,通货膨胀本质上是货币问题,由于发行货币太多而导致。货币增发的渠道有财政赤字的扩大、银行信贷的增加和国外资金的流入。
你可以开动印钞机发行国内的国币,但是你不能印外币。换而言之,你可以通过印钞票让国民承受通胀税,但是外国投资者可以抽走资金避免货币贬值的风险。外国投资者一旦停止投资和借款,你就将陷入财政危机或货币危机。
货币政策的底线是,在在长期内中,你的支出不能超过你的收入。因此,传统的经济学家认为灵活的汇率政策可以减少宽松的货币政策带来的代价影响,从而可以用这种简单的方法解决赤字的问题。灵活汇率制度下,每天的汇率波动实际上有助于国内商品的价格调整,但是最终,你总会依赖于用改变用汇率的手段解决过度消费的问题。
这正是希腊悲剧的原因所在。希腊是欧元区成员国,必须遵守马斯特里赫特条约。条约要求成员国停止印发过多的货币,以确保欧元的价值稳定。条约规定,区内各国必须将财政赤字控制在GDP的3%以下,将国债/GDP占比保持在60%以下。%,国债目前达到GDP的120%。过去十多年中,他们用各种手段隐瞒赤字,包括和投行做掉期交易。在20世纪90年代,国际投行在日本用高超的手法,帮助日本企业和银行掩藏他们的损失。到了今天,他们已大胆到帮助政府
“美化”他们的财政数字。
对于公司或政府,当它支出大于收入时,无论固定汇率还是灵活汇率都无法掩藏它的债务,真相终会被公众发现。在固定汇率下,因为要执行严格的规定,所以债务会很快显现出来。灵活的汇率制度试图用弱势货币鼓励出口。但是如果政府通过发行货币以促进出口,那么外国投资者迟早会停止投资或借贷。世界上没有免费的午餐,你无法一直掩饰过度消费,其后果必须由你自己承担。
希腊原来