金融经济学之.ppt

该【金融经济学之 】是由【明月清风】上传分享，文档一共【48】页，该文档可以免费在线阅读，需要了解更多关于【金融经济学之 】的内容，可以使用淘豆网的站内搜索功能，选择自己适合的文档，以下文字是截取该文章内的部分文字，如需要获得完整电子版，请下载此文档到您的设备，方便您编辑和打印。金融经济学之七（1）金融市场的资源配置效率
CLICK HERE TO ADD A TITLE
单击此处添加文本具体内容
演讲人姓名

20世纪50年代，Arrow（1953） and Debreu
（1959）在一个静态和确定的分析框架中，证明了在一
定的条件下（凸的偏好和凸的生产消费集、没有外部
性），福利经济学的两个命题成立：
（1）竞争性市场经济必然会产生资源配置的帕雷托最优（Pareto optium）；
（2）资源的最优配置需要竞争性市场均衡价格体系作为他的有力支撑，即帕雷托最优就是一个竞争均衡。
问题之所在
在研究金融市场对资源配置的功能时，我们视金融为一个不断对资源进行动态配置的过程，在这一动态配置过程中涉及不确定性的问题，为此：
在考虑不确定性环境和无限延伸的时空（动态）的情况下，竞争性的金融市场是否仍会保证资源配置的帕雷托最优？
何为一个竞争性的金融市场体系？它会变迁和创新吗？
（一）金融市场模型的基本假设

（1）时间。用来确定交易发生的时刻和投资的期限。是划分不同市场模型的标准。
（2）不确定性。我们通常以自然状态来刻画不确定性。即特定的会影响个体行为的所有外部环境因素。自然状态的特征是：自然状态集合是完全的、相互排斥的（即有且只有一种状态发生）。
（3）交换商品（exchange good）。用于交换、消费的物品或服务。是交易的最终目的。理论上，任何
一种交换商品都可以为其他商品标价，称之为计价商品
（numeraire good）。从这一意义上看，作为一般购
买力代表的货币也可称为一种交换商品。

（1）个体。理性经济人（rational agent）。在执行
不同功能是分别被称为消费者、投资者或交易者。
（2）禀赋。个体与生俱来的商品或资本品，用于生产
或消费。即个体从金融市场以外的来源获得的收入，如工
资、奖金或转移支付等。
偏好。一般要求偏好是连续、凸性、完备和递增的；如果采用效用函数则为风险厌恶的凹函数。
01
信息。即个体拥有的有关未来自然状态的信息。信息具有经济价值。个体拥有的信息分为公共信息和私有信息两类。当个体只拥有公共信息时，信息是对称的；而当某些个体拥有私有信息时，信息是不对称的。在构建金融市场模型的基本框架时，假定所有个体对于未来状态发生的可能性拥有相同的信息。
02
生产技术。给定禀赋和信息，个体可能拥有生产商品的技术。使用这类技术，能够将商品转化成更多的商品，或将现在的商品转化成未来的商品。在此，不考虑个体的生产技术。
证券
市场上交易的金融商品，它是一种合约（contract）或者说要求权（claim），用以明确在哪一种不确定性出现后，在交易者之间转移什么或转移多少商品的法律凭证。
金融市场上的证券主要有两种：基础证券或原生证券（underlyings）和衍生证券（derivatives）。
和数量。
03
是：证券的价格和数量，以及交易主体得到的消费的时间
02
投入上述要素生成的金融市场模型，产出的经济结果
01
金融市场模型的分类
以交易的时间和投资期限为标准，可将金融市场模型
分为三种不同的类型：
离散时间单期模型
这类模型仅涉及两个时刻一个时间段。初始时刻是唯
一的交易日，投资者用交换商品（货币）交换证券，在结
束时刻（期末）进行清算和交割。
离散时间多期模型
是单期模型的扩展，在一段时间内，信息不断到达，交
易多次发生，投资者根据变化的环境不断修正投资决策。
连续时间多期模型
这类模型允许无限的自然状态，频繁、不规则的信息发
生和随时随地的交易，能够较为接近实际地刻画现实的二
级金融市场。