财务管理第8章 投资决策实.ppt

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第一页，共十六页。
1
四个方案的预计(yùjì)现金流量 单位：元
方案
投资额
第1年
第2年
第3年
方案一
-75000
44000
44000
44000
方案二
-50000
23000
23000
23000
方案三
-125000
70000
70000
70000
方案四
-10000
12000
13000
14000
运用内含报酬率和净现值法选择(xuǎnzé)方案。
第二页，共十六页。
2
P239案例(àn lì)题
〔1〕计算各个方案的内含报酬率：
设方案一的内含报酬率为R，则：

利用(lìyòng)插值法，得： %。
设方案二的内含报酬率为R，则：

所以方案二的内含报酬率为18%。
设方案三的内含报酬率为R，则：
%。
第三页，共十六页。
3
设方案四的内含报酬率为R，则：
%。
由于方案四的内含报酬率最高，如果采用内含报酬率指标(zhǐbiāo)来进行投资决策，则公司应该选择方案四。
第四页，共十六页。
4
〔2〕计算各个(gègè)方案的净现值：
第五页，共十六页。
5
〔3〕在互斥工程中，采用净现值指标和内含(nèi hán)报酬率指标进行决策有时会得出不同的结论
其原因主要有两个：
一是投资规模不同。当一个工程的投资规模大于另一个工程时，规模较小的工程的内含报酬率可能较大但净现值较小，如方案四就是如此。
二是现金流量发生的时间不同。有的工程早期现金流入量较大，如方案三，而有的工程早期现金流入量较小，如方案四，所以有时工程的内含报酬率较高，但净现值却较小。
最高的净现值符合企业的最大利益，净现值越高，企业的收益就越大。在资金无限量的情况下，利用净现值指标在所有(suǒyǒu)的投资评价中都能作出正确的决策，而内含报酬率指标在互斥工程中有时会作出错误的决策。因此，净现值指标更好。
第六页，共十六页。
6
现金流量计算中应注意(zhù yì)的问题
区分相关(xiāngguān)本钱和非相关(xiāngguān)本钱
不能无视(hūshì)时机本钱
考虑部门间的影响
决策相关
放弃的潜在收益
竞争or互补
第七页，共十六页。
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固定资产更新(gēngxīn)决策例1
项目
旧设备
新设备
原值
已使用年限
尚可使用年限
已提折旧
变现价值
残值
每年营业收入
年付现成本
80000
5年
5年
40000
20000
0
100000
60000
120000
0年
5年
0
120000
20000
160000
80000
资本成本
所得税率
6%
33%
第八页，共十六页。
8
互斥选择问题
方法一：因此可分别考虑购置新设备与所产生(chǎnshēng)的净现金流量的净现值与继续使用旧设备的净现值比较，选择较大者
方法二：差额投资净现值法，比较两方案差额投资及产生的差额净现金流量，计算净现值，如净现值大于零，应选择投资额较大者
第九页，共十六页。
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净现值法
继续使用旧设备(shèbèi)
年折旧=〔80000 - 40000〕÷5 = 8000
初始投资： 20000 + 20000×33% = 26600
年NCF=〔100000 - 60000〕×〔1- 33%〕+8000 ×33% = 29440
NPV = 29440×PVIFA6%,5 – (20000+20000×33%)=97413
使用新设备
初始投资：120000
年折旧=〔120000-20000〕÷5=20000
年NCF=〔160000-80000〕 ×〔1-33%〕+20000 ×33%=60200
回收额：残值=20000
NPV=60200×PVIFA
选择新设备。
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