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典型的华尔街投资银行运作模式
中国资本市场专题
人民大学财金学院金融实验班
扈企平博士
中国区总裁
标准普尔
华尔街投资银行是做什么的?
帮助各类机构筹集资金(发行股票和债券)
政府
联邦、州及市政府(以及主权国家)
政府出资企业(Government Sponsored Enterprises, GSEs)
公司
特殊目的机构(结构融资)
帮助投资者投资
股票及债券机构投资者
股票及债券个人投资者
为个人投资者管理投资组合
帮助投资者对冲和套利
融资(保证金)
利率互换
信用违约掉期
美国资本市场,截至2003年底
美国GDP: 万亿美元( 124,000亿美元)
信贷市场规模: 万亿美元
债券债务市场: 万亿美元
国库券(票据及债券)
州及地方政府债券(市政债券)
政府资助企业(GSEs)
企业债券
结构融资证券
股票市场: 万亿美元
银行贷款: 万亿美元
未清偿定息债券--截至2005年底(10亿美元)
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
8,000
国库券
政府资助企业
企业债券
地方政府债券
结构融资
资料来源:美国债券市场协会
定息债券的发行额度--2005年(10亿美元)
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
国库券
政府资助企业
企业债券
地方政府债券
结构融资
资料来源:美国债券市场协会
典型的华尔街交易商的功能
股票
投行业务
做市交易
销售
研发
售后操作
固定收益(债券)
投行业务
做市交易
销售
研发
售后操作
投行业务
构造交易
交易的经济效果
所筹资金用途
法律问题
会计问题
文件准备
对资产负债表的影响:发行股票还是债券(或是出售资产- -证券化)
识别潜在投资者
指导定价
协调交易、销售,开展相关研究
做市交易
对将要发行的证券进行指导定价
为新发行的证券定价--包销新发行证券
提供流动性
为新发行的证券造市
为现有证券造市
双边报价
使用投资银行资金为客户的投资需求提供便利
1年期及10年期定期国库券( CMT ):1970年1月至 2005年9月
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
70年
1月
73年
1月
76年
1月
79年
1月
82年
1月
85年-
1月
88年
1月
91年
1月
94年
1月
97年
1月
00年
1月
03年
1月
10年期国库券
1年期国库券
10年期与1年期定期国库券( CMT )收益差幅1970年1月至 2005年9月
-400
-300
-200
-100
0
100
200
300
400
70年
1月
73年
1月
76年
1月
79年
1月
82年
1月
85年
1月
88年
1月
91年
1月
94年
1月
97年
1月
00年
1月
03年
1月