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拉詹的无奈
8月下旬,以印度和印尼股市大跌代表的“新兴市场魔咒”已经出现。所谓“新兴市场魔咒”,意味着一旦美国结束QE(或者缓慢退出)、经济真正转好,全球资金就开始猛烈回流美国,那么新兴市场的“廉价资本时代”就结束了。大量资金被抽走,本币被抛售。印尼盾和印度卢比的汇率惨跌就是这个结果。资金收缩之后,国债利率就会走高,利率上升又打击股市,这幅情景是非常典型的传导过程。
有意思的是,在印度货币危机的前夕,拉詹(Raghuram Rajan)成为印度央行行长,拉詹是芝加哥大学的教授,也担任过IMF首席经济学家。印度,虽然是个比中国穷得多的国家,但是却“奋然”生产了很多一流的经济学家。、巴格瓦蒂、Arvind Panagariya以及拉詹等等。拉詹是近年来最火的经济学家,他曾在2008年次贷危机之前写了一篇学术文章,意思是美国的金融创新让风险变得更加不可收拾,当时他孤独地对抗学术界。学术界主流意见是,金融创新让“大块”风险被分散了,就像格林斯潘说的那样“一块糖融在了水里”。最终,拉詹对了,他是唯一一个学术界的夜莺,提示了黑暗,让人们记住了他的歌声。金融危机之后,他还写了一本《断层线》的书,系统解释了2008年金融危机的原因。
但是,这位洞察危机的高手,上任央行行长的第一句话是什么?很少有人想到。拉詹说,目前印度经济的问题,货币政策是无法解决的,甚至货币政策的作用非常小。印度经济界一片哗然,这意味着拉詹撇清了自己,
“我在这个位置上也没有用,我不会比我的前任Subbarao先生更有办法。”
为什么拉詹这么无奈?我相信,就连中国很多自由经济学家都没想到印度被搞成这个样子。还记得北大周其仁教授大肆吹嘘的“辛格革命”?印度首相辛格曾经对“许可证制”开刀——那时候他是财政部长,用激进的自由化方式启动了印度的经济,被认为是“邓小平式改革”。周其仁喋喋不休地说,印度改革比中国深入。显然,这很扯。
当了首相的辛格一下子就不一样了。尖刻地说,无所作为。既没有像中国那样热衷于基建投资,也没有顾虑新印度商人阶层的创新动力。即使这么无能,《经济学人》杂志还不断进行了肉麻的吹捧,认为“大象会比龙”跑得快。
现在所有一切都要现形了。辛格和他的团队在解决劳动力自由化和土地法律现代化上面,比中国差远了。中国人整天怪土地产权只有70年,但印度的土地转让还是没有保障的;中国劳动力可以到处流动,寻找打工机会,而印度则有各种地方和传统上的流动限制。印度大部分农村人都没有参与现代化的动力(劳动密集型产业在一个人口大国竟然没发展起来)