【优秀论文】国债利率期限结构的实证研究及其应用.pdf

南京财经大学
硕士学位论文
国债利率期限结构的实证研究及其应用
姓名:杨青山
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:郭存芝
2008-01
摘要
2006 年 12 月 1 日,金融服务业要履行 WTO 的承诺全面开放,以银行为代
表的国内金融机构竞争力低下,坏帐积累和隐藏风险较多,面临较大的压力。出
于金融业开放的压力,中国金融体制改革于 2004 年进入对银行体制、汇率体制
以及利率体制改革的深入层面。2005 年 7 月,央行宣布,我国开始实行以市场
供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度;利率市场化将
对金融资源的配置方式产生根本性的影响,在过去的几年,债券市场得到了长足
的发展,产品创新层出不穷。对利率期限结构的研究可以为债券市场提供定价基
础、促进债券市场的发展和完善、丰富央行调控工具和加强央行调控能力、促进
利率市场化、提升金融机构的投资管理与风险控制水平,最终提升金融系统的稳
定性。
论文首先综述与分析了国内外利率期限结构研究的成果,然后对利率期限结
构的四大传统理论:预期理论、市场分割理论、流动性偏好理论和优先置产理论,
及各种理论的优缺点进行了研究,接着探讨了现代利率期限结构理论的最新发展
状况。
对我国国债利率期限结构的实证研究是论文的主要部分。本文对利率期限结
构的实证研究主要分为静态研究和动态研究两个方面。静态实证研究的目的是以
市场上交易的国债价格横截面数据为基础,构造出反映零息债券的利率与期限之
间关系的收益率曲线即利率期限结构。本文在静态研究方面,以上海证券交易所
交易的国债历史数据为基础,通过实证对比利率期限结构静态研究中主要的两种
方法(样条法, Nelson-Siegel-Svensson 方法),得出 Nelson-Siegel -Svensson 方法
是更适合我国当前债券市场利率期限结构的结论。同时,经过分析认为我国的利
率期限结构基本符合传统的预期理论和流动性偏好理论。在动态研究方面,文章
以 1041 个上交所 7 天回购交易数据作为短期利率的代表,运用广义矩法和极大
似然法实证 Vasicek 模型、CIR 模型和 CKLS 模型是否适用于中国短期利率的
波动行为,估计出三个参数,分析了我效应等,
得出 CKLS 模型最能解释中国短期利率的结论。最后,将利率期限结构理论应
用到实务中,对利率期限结构理论在货币政策应用、利率风险管理以及定价的应
用等方面进行了探讨。

关键词:利率期限结构;即期利率;样条法;Svensson 扩展法;单因素模型

I
ABSTRACT
At Dec 1st 2006, China's finance service industry will open due to the promises
about the entry WTO. But take Banks as a representative finance industry, we could
find the truth that domestic finance institutions have petition capacity, lots of
bad debts and hidden risks, and the hole industry face lots of pressure. Proceed from
the pressure, China ultimately take reformation to the system of banks, exchange rate,
and interest rates. At Jul 2005, China's central bank announces that china will put
floating exchange rate into practice, which based on market supplies and demands.
Floating interest rate will make essential infection to financial resource collocating. In
past several years, China's bond market has get far-reaching improvements, and
products innovations emerge in endlessly. The research of term struct