平安证券-福建高速公司调研跟踪报告060124.pdf

2006 年 1 月 24 日调研跟踪报告

福建高速(600033)
评级推荐
盈利表现低于预期,价值存在低估现价 元


独到见解田亚琳:交运业研究员
„ 福建高速 05 年的车流量表现远低预期,这一方面是受到福建天气(0755) 82262888-2285
和洪水的影响,另一方面是公司 1 季度的车流量表现抢眼,令我们对全 tianyl@
年的预期过于乐观。未来几年不存在严重影响道路车流量表现的因素,
公司收入增长将趋于平稳。行业公路
公司代码 600033
„ 我们下调对道路达到饱和前的复合增长率假设至 8%,这是较为保公司网址
守的假设。在这种假设下,我们发现公司的估值仍高于市价,考虑到股
改因素,这种低估更为明显,因此我们认为市场对于其业绩增长不如预 52 周幅度(元) /
周日平均成交额百万
期的反映已经过度。 52 ( )


总股本(百万股) 986
投资要点
流通股(百万股) 288
„ 2005 年泉厦和福泉高速车流量同比分别增长 %和 %,收流通市值(百万) 1,996
入同比增长 11% 和 % 左右,我们略微调整对公司未来年度车
流量增长的预测,并维持 05、06 年 和 元的盈利预测。大股东福建省高速公路有限公司
持股量(%)
„ 虽然公司有可能在 06 年实施计重, 但福厦高速货车比例不高,经
过 2 年的治超后,超载情况也并不严重,因此实际影响不可能像皖每股净资产(元)
通那么明显,不过无论如何这对公司来说始终是利大于弊,出于谨净资产收益率(%)
慎,我们未在盈利预测中体现此因素。每股净负债(元)

„ 虽然从 PE 比较看,目前公司在公路类公司中的估值不具明显优相关研究报告:
势,不过按合理 P/CF 水平测算,不考虑股改,公司价值已经存在福建高速调研报告
低估。福建高速跟踪报告
公路行业投资机会分析
„ 公司较高的派息水平使得股息收益率达到 %,按 10 送 3 的股改公路行业 3 季度综述
预期,目前价格股息率达到 %,对股价构成支撑,我们维持对
其“推荐”的评级。近一年与上证指数走势对比

10 1600
9 1500
截止年度主营收入净利润增长率每股盈利股息市盈率 EV/EBITDA 股息率 1400
8
12 月 31 日(百万) (百万) (%) (元) (元)(倍) (倍) (%) 1300
2003 882 307 7
1200
2004 1,141 395
6
2005F 1,271 406 1100
2006F 1,433 492 5 1000
福建高速
2007F 1,622 562 5