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2005 年 12 月 9 日行业研究报告

银行业金融行业研究员:邵子钦
(0755) 82416978
并购——贯穿 2006 年的主题 shaozq@


z 并购将成为贯穿全年的投资主题。原因有三:一是,银行业并购是国际趋
势;二是,中国银行对外资的吸引力将进一步增强;三是,中国银行业具
有内部整合的需求和推动力。境内外首发新股将吸引更多的资金关注中国
银行概念,成为股价上扬的催化剂。
z 我国商业银行业绩提升不仅仅来自于业务的高增长,而且来自于业务结构
的调整和经营效率的改善,更来自于借助购并重组的外延式发展。商业银
行将是综合经营的最大赢家。同时,利差空间的扩大和费用收入比的降低
也将大幅提高商业银行的经营效率。
z 商业银行将成为税制改革的受益者。营业税税率逐步降低趋势明朗,所得
税专项拨备税前扣除有望。
z 我们对中外银行竞争结果的判断是:竞争与合作并存。外资有望在高端个
人理财业务方面占有优势,而中资银行依赖网络优势成为行业发展的中流
砥柱。
z 2006 年最令人担忧的是银行业的资产质量问题。在周期性行业开始下滑,
传统制造业持续过剩,出口增速放缓的预期下,行业利润将呈下降趋势。
我们预计,2006 年商业银行坏帐水平将略有上升,但应该在可控的范围之
内,可以与较高的拨备覆盖率相对冲。
z 在海内外银行估值接轨,预测明年业绩平均增长 20%的前提下,即使估值
水平不变,其股价也将伴随业绩同步增长。尤其应该关注有望在竞争中胜
出的国内优质银行。因此,我们给予银行业“推荐”的评级。

公司名称股票代码投资评级 12 月 9 日股价(元)每股收益预测(元) 市盈率预测(倍) 市净率预测(倍)
2005 年 2006 年 2005 年 2006 年 2005 年 2006 年
招商银行 600036 推荐对价前
对价后
浦发银行 600000 推荐对价前
对价后
民生银行 600016 推荐
华夏银行 600015 中性
深发展 000001 中性
请务必阅读正文之后的免责条款
目录
一、并购题材和新股发行——股价上扬的催化剂.............................................3
.........................................................................................3
.............................................4
二、结构调整和效率改善——业绩提升的动力.................................................5
..............................................................................5
................................................................................................6
三、值得期待的税改——锦上添花之举............................................................7
.........................................................................................7
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