调研报告_廖绪发_峨眉山调研短评_＊＊＊_仍然需要耐心等待股价表现的催化剂_申银万国.pdf

短评

峨眉山调研短评仍然需要耐心等待股价表现的催化剂
11 月 17-18 日我们再度调研峨眉山,就近期关注的一些问题与公司进行交流,并再次实
地参观了两个募集资金项目。公司参与交流的管理层主要有副董事长、副总经理、财务总监
/营销总监以及董事会办公室、索道公司总经理等人。

1、游客增长的曲线研判
我们将明年游客增长的性质确认为恢复性反弹。实质性的增长要到 06 年 4 季度,增长
的高峰在 07 年。
05 年 1-3 季度峨眉山游客同比下降 10 万人。公司重申季报和半年报中提及几个原因:
一是打造第一山工程导致上金顶道路交通不畅;二是金顶工程封闭施工给游人观光带来不
便,三是猪链球菌导致一度大量退团。四是保先教育和红色旅游分流部分游客。
但从 4 季度起,上述因素中除金顶工程封闭施工,其余影响逐步减少或消失,游客反
弹明显。10 月份同比增长 2 万人左右。估计 4 季度单季游客能够达到 30 万以上人次,全年
游客 141 万左右,比之前估计的略高些。
06 年有几个因素有利于游客反弹或增长:一、金顶十方大佛将于本月底竣工,下月初
对游客正式开放,配套工程将于明年上半年相继完工,预计明年五月份十方大佛开光。进山
朝拜游客将出现较大增长。二、公司制定了全新的较为详细的营销策略。其目标是三年内游
客提升 70-80 万,重心是提高韩日、新马泰的游客人数,具体手段包括在韩国展开全面的形
象推广活动、将各个营销片区激励与游客挂钩、给予全国各大旅行社更多优惠、加强佛教文
化宣传等。我们认为这些措施可能会推动海外游客大幅增长。三、国家旅游局明年将在韩国
重点推广四川旅游,主题为“一山一水一佛”,对西南旅游圈韩国客增长将起到正面作用。
四、今年本来就受到一些短期因素负面影响,而今上山道路基本完工,红色旅游影响逐步弱
化。禽流感短期内也看不出有何负面影响。明年游客反弹的可能性非常大。
中性预测:06 年游客将达到 158 万,同比增长 12%。较 04 年增长 7%。
07 年:年初两条索道均竣工,打造第一山工程和大规模营销有望驱动游客进一步增长,
幅度大约 9%,或 15 万左右。

2、提价的可能性和时机
此次调研促使我们调整之前关于提价的时间判断。
公司认为;明年调高门票票价的可能很小,因为明年公司主要任务是透过营销促进游客
反弹和增长,不希望在此时机涨价。等营销策略见效后,才会考虑提高票价。我们认为:由
于明年两条索道还没有完工,不具备调高门票价格的充分条件。
但公司同时表示,后年索道建成后,索道本身提价的可能很大。一是新建的万年寺到猴
区索道,由于投资成本高,加上该索道长度较现有两条索道都长,其票价可能比现有两条索
道高;二是金顶索道,拟修建的新索道投资成本是老索道的数倍,也会考虑提高价格。三是
索道提价不需要经过听证会,只需报乐山市物价局批准。

3、两条募集资金索道建设进展均低于预期
金顶索道建设预计 06 年底 07 年初完工:目前金顶老索道还在运营,同时公司在旁边
临时改造了一条货运索道作为备用。节假日高峰时启用该客货两用索道。公司拟引进的索道
已经和外方签订协议,采用日本世博会期间展出的一条二手索道(只使用了不到半年),但